Dans un ensemble d’études publiées ce matin, le courtier Exane BNP Paribas a relevé son opinion sur le secteur du luxe à « neutre », considérant que le secteur mérite une prime de valorisation par rapport au reste du marché. Exane estime que le marché mondial du luxe devrait quasiment doubler de valeur d’ici 2025, passant de 170 à 320 milliards d’euros.

« La valorisation absolue attrayante (10,5 fois l’EBIT 2011e contre une moyenne historique de 14x), couplée à la perspective d’une croissance annuelle des ventes de 8% en moyenne au cours des 4 prochaines années, le fort pouvoir de négociation des prix (« pricing power ») et des rentabilités potentiellement élevées, justifient une position plus positive sur le secteur. Cependant, le luxe se traite avec une prime de valorisation de 40%, en ligne avec les données de milieu de cycle, ce qui nous empêche d’adopter une opinion encore plus positive. »

Au sein du secteur, Exane conseille LVMH, Richemont et PPR. Exane a relevé son opinion de « neutre » à « surperformance » sur Richemont et PPR.

Exane valorise l’action PPR à 130 euros par action (potentiel de hausse de 22%). La revalorisation du titre viendra de nouvelles cession au sein du pôle distribution, et de la reprise des ventes et de la remontée des marges chez Gucci.

Richemont devrait de son côté enregistrer une croissance des ventes de 11,6% par an en moyenne entre 2010 et 2014, grâce au développement de Cartier, d’un réseau de distribution dans les pays émergents et du redressement de son activité « soft luxury ». Exane estime que la génération de cash du groupe devrait lui permettre de réaliser des opérations de croissance externe. Selon Exane, Richemont vaut 52 Francs suisses, ce qui le valorise à 10x l’EBIT 2012e (soit une décote de 5% sur le secteur).

A contrario, Exane abaisse son opinion à « neutre » sur Swatch Group et Bulgari.