Saint-Gobain: commentaires de brokers

Bryan Garnier (« Sell », 32 euros)

« Even though Saint Gobain’s Q4 results were broadly in line with our estimates and consensus, the group unveiled unexciting guidance for 2012. The group’s FY 2011 outlook is a moderate LFL growth (mainly pricing) and resilient operating income and profitability. In our view, this guidance is consistent with the consensus, which is looking for a stable operating profit. Q4 trends have shown a reduction LFL growth, linked as we were expecting to industrials exposure (circa 11% of sales), a worsening situation in the pipe business in Europe and China (8% of sales) and to a disappointing weather effect in Building Distribution and Materials. »

Deutsche Bank (« Buy », 43 euros)

« Although we feel the share price could have had a mildly positive reaction to both the marginally above-expectations full year earnings and the company’s balance sheet tidying up, the fact that net debt materially  disappointed should weigh down the stock. However, we believe that Saint Gobain has limited earnings downside from here and offers excellent optionality on developed market upside risk, which combined with the sub-6x EV/EBITDA 2012, leads us to reiterate our Buy rating. »

JPMorgan (« Overweight »)

« Saint-Gobain FY revenues and EBITDA were in line, at €42.1 billion and €4.9 billion respectively. Volumes in Q4-2011 were impacted by the fewer number of working days and higher cost of raw materials and energy. The group plans to increase its DPS by 8% to €1.24/share and expects moderate organic growth in 2012 with a ‘resilient’ performance for operating profit. Valuation remains inexpensive and continues to discount substantial downgrades, in our view. »

Kepler (« Buy », 43 euros vs 45)

« Overall, rather positive although these two (small) disappointments could have an impact on the market. We maintain our Buy rating: EPS cuts are not likely, balance sheet is strong, valuation is low at 6.0x EV/EBITDA. We fine-tune our target price from EUR45 to EUR43 to take into account the higher-than-expected debt. »

Oddo Securities (« Achat », 41 euros)

« Saint-Gobain a publié des résultats en ligne avec les attentes. Le chiffre d’affaires est en hausse de 3.7% au T4 à 10 487M€ (10351M€e) dont +2.8%lfl. L’effet prix marque une nette accélération (+3.2% vs +2.7% sur l’année) alors que les volumes ont été pénalisés par un nombre de jours ouvrés inférieur. La marge opérationnelle est stable au S2 à 8.1% en ligne avec les attentes alors que le résultat net est pénalisé par des provisions. Le groupe est raisonnablement confiant pour 2012 puisqu’il attend une croissance interne modéré tirée par les prix de vente (Oddo : +0.6% dont +1.1% pour les prix). Recommandation Achat confirmée. »

Société Générale (« Achat », 36 euros)

« Comme attendu, le management du groupe anticipe une quasi-stabilité de l’’EBIT pour 2012 dans un contexte de fortes incertitudes, et ce en l’’absence d’aggravation de la crise financière. Le groupe table sur une poursuite de la hausse des prix (+3.2% au T4), sur une activité industrielle encore bien orientée, exception faite de l’’auto en Europe, sur des marchés du logement encore en amélioration en 2012 en Allemagne, en Scandinavie, en France et au Benelux et sur un début de redressement aux États-Unis. »

UBS (« Buy », 41 euros)

« FY12 guidance is for ‘modest’ LFL growth, driven by pricing (UBSE -1.1% volumes and +1.6% pricing). Guidance for profitability and operating income is to ‘prove resilient’ (cons. is for -1.5% y/y; UBSE for flat). By geography, outlook for Asia&EM is for moderate H1 and acceleration into H2; US should be strong in industrial and slow recovery in construction; in Europe a decline in automotive and positive residential trends in H1, looking for strength in France, Germany, Sandinavia and the Benelux, offset by weaker S. Europe and the UK. »

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