Depuis 3 ans, la Bourse salue le redressement financier de Rémy Cointreau, à un point tel que l’on doit se demander si elle n’a pas aujourd’hui perdu un peu le sens des réalités.
Le producteur de spiritueux retire les fruits du recentrage sur les produits à forte valeur ajoutée (notamment dans le cognac), lesquels rencontrent un grand succès en Asie. Il profite aussi de la restructuration et la reprise en main de son réseau de distribution – une stratégie à l’œuvre depuis de nombreuses années chez les leaders de l’industrie, Diageo et Pernod Ricard – et a su se séparer l’an dernier de son activité de champagne sur la base de ratios de valorisation généreux.
Longtemps considéré comme une proie attrayante mais dépourvue de stratégie, Rémy Cointreau a réussi à préserver son indépendance. La publication des résultats annuels a été l’occasion pour le groupe de confirmer des perspectives de croissance solides à court terme. En dépit des difficultés économiques en Europe et des risques de contagion de la crise de la zone euro au reste du monde.
La société est aujourd’hui l’une des valeurs les plus chères du secteur des boissons, avec des ratios dignes d’une marque de luxe… En trois ans, son cours de Bourse a bondi de 225%… et la rentabilité du capital a doublé.
Et c’est bien là que le bât blesse. Si l’on n’est pas dans une configuration de crise semblable à celle de 2008-2009, il faut rappeler que dans un environnement récessif, peu d’entreprises, y compris celles opérant dans des domaines d’activités « défensifs » comme l’alimentaire et les boissons, s’en sortent indemnes.
Au cours actuel, Rémy Cointreau ne présente aucune marge de sûreté à l’investisseur prudent. Le titre a certes démontré une très belle résistance l’an dernier, dans des marchés très volatils. Ceci lui confère d’ailleurs un statut de valeur « peu risquée », puisque le béta du titre (sa sensibilité aux soubresauts du marché) est particulièrement faible (0,58 si on fait le calcul sur la base des cours hebdomadaires sur 2 ans avec pour indice de référence le Stoxx 600).
Mais intégrer un titre comme Rémy Cointreau en portefeuille aujourd’hui amène à faire l’hypothèse d’une croissance des résultats à un très rythme soutenu (+25% par an en 3 ans) dans les prochaines années. En prenant en compte des hypothèses plus prudentes que le consensus, mon estimation de la valeur intrinsèque de Rémy Cointreau ressort actuellement à 56 euros. Et il ne présente de réelle marge de sûreté que vers 40 euros.
