Source: SG Cross Asset Research

Toujours dans la série un graphique vaut mieux qu’un long discours. On prête parfois à la BCE des pouvoirs qu’elle n’a pas forcément. Le principal de ces « pouvoirs » est celui de redresser l’économie. Tant que la confiance des agents économiques n’est pas restaurée et que le cycle du crédit ne repartira pas, toutes les actions de la BCE seront à terme vouées à l’échec. Les marchés ont d’ailleurs tendance à s’emballer rapidement, comme le montre le graphe ci-dessus. Les politiques d’austérité ont un effet stérilisant sur les actions de la BCE, puisqu’elles ont tendance à annihiler les efforts de relance de la croissance et à peser sur le moral des agents économiques. C’est d’ailleurs un constat qui commence à se répandre quant aux actions du FMI sur les pays de la périphérie de la zone euro. Un constat qui avait été déjà constaté dans de nombreux « pays en développement » dans les années 1980-90… L’histoire se répète.

Ci-après le commentaire de Paul Jackson, stratégiste chez SG:

« We have been here before. Market optimism about political or central bank initiatives has repeatedly given way to despair as politicians fail to grasp the opportunity handed to them. In short, they seem forever behind the curve.
This is not necessarily their fault – the task of pulling their respective populations behind them, while dealing with the Bundesbank, etc. is no easy task and the problems are enormous. However, they don’t make life easy for themselves (witness the current prevarication from Spain about whether to ask for ECB help).
At the end of the day, the only real solution is fiscal union (banking union will not work without it). Getting agreement on such a union will take a lot of time and effort, when considering the costs for Germany et al and the loss of sovereignty for just about everybody else.
Even when it comes to supposedly game-changing ECB policies, market euphoria seems short-lived (see the chart below for market developments after LTRO). It appears that progress on the policy front is often made in reaction to market turmoil and it seems almost inevitable that the path toward fiscal union will be strewn with market volatility.
Finally, while the fever about Spain has abated, don’t forget that Greece still poses a problem and the odds of a Greek exit from the euro are far from negligible. The ongoing negotiations with the troika remain a potential source of concern, though if we are not prepared for Grexit by now…. »