La vente des activités colombiennes de Carrefour dope un peu plus son cours de Bourse. L’opération est doublement appréciée par le marché. Elle se fait sur des niveaux de valorisation très supérieurs aux attentes des analystes. Elle permettra de réduire significativement l’endettement du distributeur. Enfin, elle annonce d’autres opérations de cessionsqui pourraient rapporter, selon certaines estimations, entre 2 et 2,5 milliards d’euros. Cela change-t-il l’histoire boursière du groupe (déflation dans l’alimentation, manque d’innovation…) ? A voir.
Quelques réactions d’analystes à la nouvelle:
Barclays
« Carrefour announced during the night the disposal of its Colombian operations to the Chilean group Cencosud for an Enterprise Value of EUR 2bn, representing a very attractive FY13E EV/sales multiple of c1.1x, far above our EUR700mn valuation for this division.
Although Colombia is a fast growing market, Carrefour struggled to compete successfully against the market leader Exito, while the Colombian food retail market is likely to become more competitive with the planned entry of Jeronimo Martins next year. Although we estimate it will have a limited c2% positive impact on Carrefour’s FY13 EPS, we consider this is positive for the group, as it will enable it to reduce significantly its net debt, estimated at EUR 6.4bn at end FY12, and it will highlight the hidden value of some of its assets. We therefore expect Carrefour’s share price to react positively today. However, Carrefour’s structural challenges remain unchanged (strong exposure to the declining hypermarket format and the deteriorating European environment), and the visibility on its momentum remains limited. Carrefour trades on a 13.9x P/2 for FY12 vs 11.6x for the sector average. We reiterate our Equal Weight rating. »
CM-CIC Securities
« Carrefour annonce ce matin la cession de sa filiale colombienne au groupe chilien Cencosud pour 2 MM€, un montant supérieur à notre évaluation (qui était comprise entre 1,3 MM€ et 1,4 MM€). La prime de 650 M€ représente 1 € par action.
Attendue en Europe de l’Est ou en Asie, la nouvelle cession de Carrefour se déroule en fait en Amérique du Sud. La cession de la Colombie n’est toutefois pas une énorme surprise dans la mesure où Carrefour s’est laissé nettement distancé par Exito. »
Oddo
« Nous n’escomptions pas une valorisation aussi élevée et il convient de ne pas l’extrapoler aux autres actifs pouvant faire l’objet d’arbitrage de la part de Carrefour dans les prochains mois. Cencosud a visiblement accepté de surpayer une part de marché dans un pays largement dominé –et fermer pour tout nouveau entrant – par Exito. Carrefour Colombie est n°2 avec 19% de pdm derrière le leader Exito, filiale de Casino, qui détient 42% de part de marché. Nous ne valorisions Carrefour Colombie qu’à un maximum de 1Md€ compte tenu des pertes de part de marché de cette filiale qui semblait avoir du mal à résister à la pression d’Exito (LFL légèrement négatif d’environ -2% depuis le T4-2010).
(…)
Le titre, qui est clairement dans une phase boursière qui sera dynamisée par le newsflow des cessions (Turquie, Indonésie, Pologne, Roumanie, Malaisie[ sont des pays susceptibles d’évolution) et de l’amélioration du séquentiel commercial, devrait bien réagir à l’annonce de la sortie de la Colombie. »
