Depuis le mois de juillet, HSBC estime que le style « value » (recherche de titres décotés) est plus attrayant que le style « growth » (recherche de valeurs de croissance). La banque vient de publier une nouvelle étude sur le sujet, avec quelques idées d’investissement pour les investisseurs intéressés par ce style de gestion.
Avant de rentrer dans le détail, il est intéressant de noter ce commentaire de la banque (j’ai surligné le passage en gras):
« We have worked with our analysts to highlight 28 stocks that we believe offer attractive valuations. If we have done our job correctly this list should not make comfortable reading. Value stocks almost always have a history: failed strategies, sheer bad luck, management failures or a complete lack of growth. We have examples of all of them. The case we make is that these stocks have fallen sufficiently far that the potential upside justifies the risks. »
HSBC ne propose donc pas de méthode pour éviter les « value traps ». Surtout on peut se demander si les stratégistes de la banque ont bien compris le sens de la gestion « value », comme définie par ses gérants les plus exemplaires. L’idée première de la gestion value est d’acheter des actifs de qualité avec une marge de sûreté. Il s’agit de profiter des « errements » du marché, lequel est prêt à brader ces entreprises à des niveaux de valorisation particulièrement attrayant.
Cette approche semble quelque peu différente de celle défendue par HSBC. La banque raisonne sur le principe de retour à la moyenne: certains des titres décotés qu’elle propose sont victimes d’erreurs stratégiques ou d’un manque de croissance, mais cela sera corrigé. Le problème est d’être sûr que le marché reconnaisse cette capacité des entreprises ci-après citées de sortir des difficultés dans lesquelles elles se trouvent – bref qu’il s’agit bien de situations « conjoncturelles » plutôt que structurelles (cas d’EDF par exemple…).
On rappellera enfin que cette liste de valeurs ne doit pas priver un investisseur de faire son travail et de se faire lui-même une idée de la valeur de ces sociétés, avant de voir si au cours actuel, ils disposent d’une marge de sûreté suffisante pour investir.
Voici la liste des titres analysés et considérés comme décotés par HSBC.
Source: HSBC
Source: HSBC
Source: HSBC
HSBC offre également une vue d’ensemble par secteurs d’activité en Europe:
Source: HSBC
