Carrefour: commentaires de brokers

De progrès modérés, plutôt rassurants. Voilà ce qui ressort des premiers commentaires sur les résultats annuels de Carrefour, publiés ce matin.

[cleeng_content id= »500677350″ description= »Plus d\’analyses à suivre » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]Bank of America Merrill Lynch (« underperform », 17,4€) reste sceptique sur le potentiel d’amélioration des marges et du cash-flow libre:

« The European market remains tough, and the competitive dynamics are only intensifying particularly in its French domestic market. As such, we believe there is limited scope for margin progression in 2013 despite the company stepping up capex to €2.2-2.3bn. »

CM-CIC Securities (« achat », 24,5€)

« La réunion annuelle débute à 9h30 ce matin. Sans attendre que Georges Plassat y dévoile la recette de « la potion magique » qu’il entend administrer à « l’armée carrefourienne » pour faire face aux nouveaux barbares (les indépendants, le commerce en ligne, le drive….), nous espérons toutefois quelques indications sur les principaux ingrédients avec lesquelles il l’a concoctée. Dans son communiqué, le groupe ne fait aucun commentaire sur le consensus de ROC 2013e. Peut-être répondra-t-il à la question lors de la réunion ? Notre opinion sur le titre Carrefour reste inchangée. »

Credit Suisse (« outperform », 25€) se satisfait de l’amélioration des marges en France, en Amérique Latine et estime que le consensus pourrait commencer à réévaluation ses anticipations de résultat pour les exercices à venir:

« Room for consensus upgrades? We think the better than expected 2012 operating result may translate into consensus earnings revisions. We have already built in a small improvement of French operating  margin and the 2012 slight beat supports our view that margin could improve further. This is the key feature of the 2012 results in our view. Any details  at the analyst presentation on what the company has achieved in terms of productivity gains and efficiency in stores, especially in France, may help us to better understand how the recovery can now be executed.
Based on our estimates, Carrefour trades in line with the sector (12.0x 2014E P/E vs. 11.8x for the European average), but we think the stock warrants a recovery multiple. We re-iterate Outperform. »

Kepler (« buy », 26€) attend davantage d’éclairages sur le plan de redressement des résultats de la nouvelle équipe dirigeante.

« The reading of the margin in H2 is distorted, as we have no sales pro forma. However, it appears clear that French EBIT margin increased by 20bp in H2 to 3.5% which is the reassuring message of the statement, as price investment was offset by better margin mix and lower SGA. In Europe, Spain and Italy remain a drag as price cuts cannot be offset by cost savings, but FY numbers are better than expected. Latam was as expected, while Asia was below. The 2.6% EBIT margin for FY implies a sharp decline in H2 due to higher wage inflation.

Dividend increased to EUR0.58 versus EUR0.52 in 2011, net debt declined to EUR4.3bn due to a EUR2bn cash inflow from disposal. Capex 2013 could increase to EUR2.2-2.3bn. The outlook is qualitative but we expect more details at the analyst meeting. »

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