Vallourec: net rebond des marges, Exane redevient acheteur

Exane BNP Paribas a relevé sa recommandation sur Vallourec de « neutre » à « surperformance », avec un objectif de cours de 47€, après une publication de résultats trimestriels très supérieurs aux attentes.

 « With Q1 being typically the weakest quarter seasonally, earnings are set to keep growing throughout the rest of the year thanks to stronger sales in Oil & Gas international, further benefits from cost efficiencies (Capten+ & VM2/V&M Star synergies), and volume growth from new mills in H2. This should imply a fairly strong exit rate in Q4, with EBITDA seen at EUR277m. Trading conditions in other segments (US OCTG, and mostly power gen / industrials) are more challenging but are not expected to further deteriorate from current levels.

(…)

With a third consecutive beat on numbers, the confirmation of trough earnings in Q1, a consistent improvement in margins since Q2 12, and with the ramp-up phase of VM2/VSB finally coming to an end, Vallourec is gradually rebuilding confidence among investors. We now believe visibility is sufficiently high to take a longer term view in our valuation approach, which we now base essentially on FY14e earnings, leading us to raise our TP from EUR39 to EUR47 (31% upside). Vallourec trades at 5.1x EV/EBITDA 14e, a 23% discount to the historical average. »

Dans le même temps, Exane a abaissé sa recommandation sur Tenaris de « surperformance » à « neutre », avec un objectif de cours de 17€, estimant que le potentiel de hausse de marges était plus limité. Les multiples de valorisation du fabricant de tubes sont en ligne avec leur moyenne historique, ajoute le broker.

Les commentaires sont fermés.