Europe consumer staples: what will drive earnings in 2017?

The European consumer staples sector has been characterized by slowing organic growth number, due to volume softness and pricing pressure, which has in turn contributed to its valuation de-rating, on top of sector rotation triggered since July 2016 by the rise in bond yields. What will be the drivers of earnings going forward ? Lire la suite

Animal Spirits in Advanced Economies… from Citi

Source: Citi

Consumer in many developed countries have played a major role sustaining growth, and the current environment seems to be still supportive. The good news, if we rely on the above chart from Citi, is that business confidence seems to be catching up.

According to Citi, those « are consistent with average AE (« Advanced Economies ») real GDP growth of 2.2. (SAAR) in Q4 and 2.1% in Q1″, they wrote in a Jan 9 note.

Key question they caution is: « whether confidence can be maintained or even rise further — There are plenty of downside risks, including potential disappointment by slower-or-lower-than-expected fiscal easing, tightening monetary conditions, China, geopolitical risks and an increase in protectionism. »

European equities: risk-reward to the downside

Global and regional macro backdrop is improving, investor sentiment is getting more bullish, EPS have turned the corner and are now on a more positive trend… No surprise European equities finished 2016 in a pretty better shape than they started it. Is the rally going to continue in 2017 ? Well, the mood is there and some brokers have decided to add some fuel to it.

This morning, Deutsche Bank and Merrill Lynch raised their SXXP y/e target to respectively 375 (from 345) and 390 (7% upside). Drivers for upside: accelerating growth, higher earnings revisions and EPS growth (11% for 2017e vs 7-8% previously at Merrill), forward P/E of 15x (stable from current level).

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Utilities: Exane BNPP Prefers Enel, Enagas, Engie

Exane BNP Paribas has upgraded its rating to Outperform on Enel (TP of €4.8) and Enagas (TP of €28), which add to its O/P rating on Engie (TP €16.1).

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Is the Quest for Yield Distorting US Equity Markets?

« Low global bond yields are pressuring US Treasury yields, while inflation outlooks are muted and the Fed appears on hold with rate hikes. All of these points favor high dividend yields »… Makes sense although this is massively pushing investors into the most expensive territories of equity markets !

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Greece: Time to Worry a Little or to Rejoy ?

Well, the markets are heading into panic mode, again. Brace yourself ! Lots of opportunities will probably arise, but wait a little, that dust settles down before chasing quality stocks at discounted prices, because right now, the market is still expensive and most quality stocks trade at a premium…

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The recipe to become a successful value investor

Back in 2003, reading The Intelligent Investor blew my mind. I had been a financial reporter for a couple of years, in a publication that was supposed to give valuable investing ideas to individuals. From 2001 to 2002 we just witnessed the market crash, and failed to help investors protect their capital. All the way down to capital destruction, bad investment advices, all to be ashamed of when I think about it in retrospect (I sincerely apologize for that by the way).

After having read Graham’s book, I actually wondered why no one had ever asked me to read the book BEFORE I joined the newsroom… The paper is still in business, but I’m not sure their readership has greatly expanded since 2003… Lire la suite

Berkshire Hathaway 2015 Meeting Photos & Videos

Some footage from the « Woodstock of Capitalism ». Sorry for the poor quality of images, but you should be able to recognize some folks here and there.

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ECB decision and market comments

ECB decision: 60 bn € of asset purchase on a monthly basis, starting in March and for as long as the inflation trajectory of the Eurozone is not sustainable. This was partly priced. The expansion of ECB’s balance sheet is ON, so this will certainly have some impact on markets.

Key items of ECB policy action:

Draghi’s Speech

Asset purchase program

Here are a couple of first market reactions and commentaries.

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Big Picture: earnings consensus figures in the world

Thanks to Deutsche Bank, this single page sums up the consensus view on equity markets around the world: what are the expectations for 2014 -> 2016, what were the revision rates by region/market/sector.

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What stocks hedge funds own the most

Goldman Sachs regularly updates a list of the most owned stocks by hedge funds. Apple, Actavis (involved in M&A deal), Facebook, AIG, Allergan are the top 5… The 45 other names are just a click away…

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US corporate selling up, to buy their own shares ! – SocGen

Another very interesting piece of research from SocGen’s quant analyst team, lead by Andrew Lapthorne… Based on Q3 earnings reports from US cos, their conclusions are somewhat surprising, and certainly part of the « things that make you go hmmm…. ». Here are some comments from SG’s quant team:

« Firstly we had expected the debt burden to limit the ability of US corporates to continue buying their own equity, but following a slowdown in Q2, there was actually a big pick up in buybacks during Q3. What we also found interesting is how much US corporate are selling down other investments; net investment and acquisitions are falling 13% YoY and are now down a third from the peak at end 2012. So on the one hand companies are selling their investments, yet many are then simply reinvesting the proceeds back into the equity market via their own share. »

 

Source: SG Cross Asset Research

Source: SG Cross Asset Research

Deflation in Europe: Unlikely but what if? – Credit Suisse

From Andrew Garthwaite and team at Credit Suisse (bold statements from the strategist):

« We put a 10-20% chance on Japanese-style deflation in Europe: We believe deflation is not falling CPI, but falling wages and falling property prices.  Lire la suite

Oh surprise!

Reuters nous apprend que la mise en Bourse de SPIE a quelques soucis…

« Spie rencontre des difficultés pour séduire des investisseurs en vue de son entrée à la Bourse de Paris dans un contexte de marché difficile, rapportent mercredi deux sources au fait du dossier selon lesquelles le carnet d’ordre n’est pas rempli à la veille de la fixation du prix définitif de l’IPO »

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Berkshire Hathaway, l’événement de l’année

L’AG de Berkshire Hathaway s’est tenue le 3 mai dernier et j’ai eu la chance d’y participer. Voici les papiers publiés sur Morningstar.fr:

Bershire Hathaway: la marque va remplacer Buffett à terme

Vu, entendu à l’AG de Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway: une AG pas comme les autres

Les gérants qui investissent comme Buffett

Alstom: résultats et marges décevants – SG

Société Générale juge « décevants » l’évolution des ventes et des marges d’Alstom. Dans l’ensemble, les résultats du groupe d’ingénierie sont ressortis en-deçà des attentes du consensus, avec une contraction des ventes de 1% au 4è trimestre, une hausse du résultat d’exploitation moins forte que prévu. Les principales « mauvaises » surprises sont venus de l’activité Thermal Power, dont l’amélioration des marges est très inférieures aux estimations de SG.

« Although the cash flow dynamics have started to improve, the reduced guidance is disappointing », conclut SG.

Alstom abaisse ses prévisions pour 2013-14

Alstom a indiqué viser une marge opérationnelle stable en 2013-2014 du fait d’un environnement économique difficile, ce malgré l’annonce de résultats en hausse et d’une bonne résistance des marges. Le résultat net a progressé de 10% à 802M€ et la marge opérationnelle du groupe s’est améliorée de 7,1% à 7,2%, grâce aux efforts de contrôle des coûts. Le groupe d’ingénierie a également indiqué que le free cash flow était redevenu positif à 408M€ au cours de l’exercice clos fin mars. Un dividende de 0,84€/action est proposé.

Lien vers le communiqué de presse.

Vallourec: net rebond des marges, Exane redevient acheteur

Exane BNP Paribas a relevé sa recommandation sur Vallourec de « neutre » à « surperformance », avec un objectif de cours de 47€, après une publication de résultats trimestriels très supérieurs aux attentes. Lire la suite

Sanofi: le « re-rating » est loin d’être terminé

En quelques années, Sanofi s’est transformé : attaqué de toutes parts dans la seconde moitié des années 2000 à cause des craintes de pertes de brevets, victime d’une R&D en panne, le groupe, sous l’impulsion de Chris Viehbacher, s’est redressé et affiche aujourd’hui une santé insolante. Avec une capitalisation boursière de 110 milliards d’euros, il caracole en tête du CAC 40. Lire la suite

Bureau Veritas: une valorisation qui ne supporte pas les déceptions

Société Générale a abaissé son avis sur Bureau Veritas de « achat » à « conserver », avec un objectif de cours revu de 110 à 100€, en raison de prévisions de résultats dégradées d’environ 2% pour 2013. Lire la suite

Bureau Veritas: un sales warning mal venu

L’avertissement de Bureau Veritas sur l’objectif de croissance annuelle (revu de +6-8% à légèrement en-dessous de 6-8%) devrait être mal perçu par le marché, estime Exane, sans toutefois remettre en question l’histoire de croissance sur le moyen terme. Lire la suite

EDF envoie des signaux plutôt rassurants – Exane

Les indications d’EDF évoquant un certain degré de confort quant aux attentes du consensus en matière d’EBITDA et de dividende pour 2013, après la publication du chiffre d’affaires du 1er trimestre, sont plutôt rassurantes selon Exane BNP Paribas. Le courtier maintient son avis « surperformance », avec un objectif de cours de 20€.

EDF a publié des ventes en hausse de 12% à 23,4 milliards d’euros, dont +7,7% lié à Edison (effet périmètre) et +4,7% de croissance organique. L’électricien a confirmé ses objectifs pour 2013.

Mersen sans résistance, Exane abaisse son avis

Exane BNP Paribas dégrade son avis sur Mersen de surpeformance à neutre, après une publication de chiffre d’affaires trimestriel décevante. Le courtier estime que les objectifs financiers pour 2013, maintenus par le fabricant de produits en graphite, seront très difficiles à tenir. Lire la suite

Vinci sur la voie du redressement boursier

Depuis quelques semaines, le cours de Bourse de Vinci regagne en vigueur sur le plan boursier. Un rebond qui vient d’être confirmé par la publication de ventes encourageantes au premier trimestre, mais également par la perspective d’un accord avec l’Etat sur un plan de relance autoroutier. Lire la suite

Oddo juge Gameloft plus attrayant qu’Ubisoft

Gameloft offre des perspectives de croissance et de revalorisation boursière plus intéressantes qu’Ubisoft, estime Oddo Securities dans une étude publiée aujourd’hui (je renvoie au commentaire publié hier sur Ubisoft, dans lequel je défens une position un peu plus positive que celle d’Oddo). Lire la suite