Les stratégistes de Citi ont inventé un nouvel acronyme: « CARBS » pour « Canada, Australia, Russia, Brazil, South Africa », estimant que ces 5 pays sont au coeur du marché mondial des matières premières (estimé à 60.000 milliards de dollars!). Continue reading
Category Archives: Banque-Finance
Quand la crise a bon dos
PSA, BNP Paribas, Société Générale… Depuis quelques jours, les plans sociaux pleuvent. La « justification économique » de ces plans est la crise de la dette ou les craintes de récession économique. La réalité est parfois différente et de nombreux plans sociaux dans des groupes de cette taille sont liés à des processus de modification des périmètres, de réallocation des ressources. Le problème n’est pas que ces ajustements aient lieu. C’est leur timing qui donne le sentiment de l’impréparation et provoque la colère justifiée des premières victimes, les salariés. Continue reading
Les gérants pessimistes, selon la dernière enquête Bank of America-Merrill Lynch
La dernière enquête « mondiale » de Bank of America-Merrill Lynch montre que les gérants actifs sont toujours très « bearish »: nombreux sont ceux qui attendent une correction violente des Bourses avant la fin de l’année, provoquée par un choc externe (cf graphique plus bas). Les gérants sont donc très défensifs et seule une remontée des prévisions de croissance économique dans le monde les fera modifier leur allocation. La majorité des gérants anticipe un récession en Europe, les craintes de déflation refont leur apparition, conduisant de nombreux gérants à anticiper une baisse des taux courts au cours des 12 prochains mois. Un défaut de la Grèce (38% des personnes sondées) est prévu d’ici le 1er trimestre 2012. 36% anticipent une nouvelle dégradation de la note des Etats-Unis. En termes d’allocation des portefeuilles,
Sur le grill: MF Global
4 raisons pour sous-pondérer les actions – Morgan Stanley
L’équipe stratégie Europe de Morgan Stanley (Graham Secker, Ronan Carr, Matthew Garman et Hanyl Lim) a dégradé sa recommandation sur les actions à « sous-pondérer » après le rebond d’octobre, estimant que celui-ci ne serait qu’un feu de paille en raison de problèmes beaucoup plus structurels, dont l’incapacité de l’Europe à trouver une solution crédible à la crise de la dette, l’affaiblissement de la croissance économique, le risque de baisse des marges (à cela, s’ajoutent quelques indicateurs techniques moins favorables). Continue reading
Money, un film alternatif (et pédagogique) sur le système bancaire
Film réalisé par l’association Réséda (détails en suivant le lien suivant).
Compilation de vues de Jim Grant sur la monnaie, la Fed et les banques
Merci à Gresham’Law.
Témoignage d’un analyse financier de Wall Street
Mike Mayo est aujourd’hui analyste financier en charge du secteur bancaire chez Credit Agricole Securities, après avoir officié chez Credit Suisse, Prudential ou Deutsche Bank. Dans un ouvrage publié la semaine dernière, intitulé Exile on Wall Street: One Analyst’s Fight to Save the Big Banks from Themselves, et dont le Wall Street Journal a publié des extraits, il raconte comment le fait d’écrire un rapport négatif sur une banque peut être une source d’ennuis. Des ennuis répétés au fil des ans, puisque, comme on le sait, l’industrie bancaire a rarement été une source d’investissement profitable en Bourse. Il suffit pour s’en convaincre de voir l’évolution de l’indice S&P 500 suivant l’industrie bancaire américaine.
Autres liens
Dépêche Associated Press
David Rynecki, « The Price of Being Right », Fortune, 5 février 2001 (raconte comment Mayo a été renvoyé de Credit Suisse pour avoir été négatif sur le secteur bancaire).
Interview sur CNBC
29 institutions financières systémiques, dont une seule « émergente »
Dans le cadre du G20 de Cannes, le Financial Stability Board a publié une liste des 29 institutions financières systémiques à l’échelle de la planète – baptisées « Global Systematically Important Financial Institutions » (G-SIFI). Bizarrement, une seule institution « émergente » (Bank of China) en fait partie. Continue reading
Une lettre à Warren Buffett (incomplète)
Dans un document publié en fin de semaine dernière, le patron « mondial » de la recherche « européenne » d’un grand broker parisien (cherchez l’erreur) écrit à Warren Buffett pour lui suggérer d’acheter des titres pas chers cotés de ce côté-ci de l’Atlantique – la liste inclut Axa, Zurich Financial Services, H&M, Unilever, Volkswagen, Daimler, ABB. Continue reading
Excellent article du WSJ sur le travail de sape des banques françaises contre une régulation plus dure
Le Wall Street Journal publie un long papier ce matin (« Struggling French Bank Fought to Avoid Oversight« ) évoquant le travail en coulisses des banques françaises et leur opposition à toute forme de régulation plus dure à leur écart. A force de retarder l’échéance et de minimiser l’ampleur des problèmes, les dirigeants des grandes banques françaises (qui ont tous le même parcours entre Inspection des Finances, haute administration et cabinets ministériels avant d’être parachutés à la tête de ces établissements) se retrouvent toujours rattrapés par la réalité. C’était vrai en 2008. Ca l’est à nouveau aujourd’hui. A une différence près: les Etats doivent faire face à des déficits considérables, après avoir injecté de l’argent pour relancer des économies dont la chute a été provoquée par un assèchement du crédit, lui-même résultat de prises de risque excessive de la part des banques. Pour ceux qui veulent un exposé bref de la situation, écoutez Nassim Taleb (« The bank bailout is a masquerad of economics »).
Les gérants « fondamentaux » sont toujours bearish selon la dernière enquête Merrill Lynch
La dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch est claire: alors que la remontée des indices est liée à une réduction des positions shorts des hedge funds, les gérants « fondamentaux » sont toujours en mode « risk-off » et privilégient le cash. Plus de 9 gérants sur 10 anticipent un défaut de la Grèce et les 2/3 anticipent une récession en Europe. Conséquence: les expositions sont fortement sous-pondérées sur l’Europe. En termes d’allocation sectorielle, les gérants privilégient l’assurance, réduisent la sous-pondération sur les banques (!). Le secteur du gaz et du pétrole reste le premier choix de nombreux gérants. Continue reading
Appliquer le code de Hammurabi aux banques
Dans son interview hier sur Bloomberg TV, Nassim Taleb, auteur du Cygne Noir et du Hasard Sauvage, et professeur de gestion des risques à s’est lancé dans une virulente critique du système bancaire, expliquant que les banques sont seules responsables de la crise financière et des mouvements de manifestations demandant une plus grande régulation du secteur. Taleb propose une idée originale qui sera sans doute âprement débattue: appliquer la notion de responsabilité du code de Hammurabi. Continue reading
Nassim Taleb sort de son silence
Merci à zerohedge… Au-delà des remarques sur « Occupy Wall Street » qui est une nouvelle forme de lutte des classes, Taleb se lance dans une critique acerbe des banques et de leur rôle central dans la crise et reparle d’aléa moral (les banques privatisent les profits et mutualisent leurs pertes lorsqu’elles prennent trop de risque). Continue reading
Actions européennes: point sur les performances
Depuis le début de l’année, les actions européennes cotées au sein de l’indice Stoxx 600 (4.705 milliards d’euros de capitalisation boursière) ont enregistré une baisse de 12% (arrêté au 11 octobre). Sur un mois écoulé, elles ont regagné 5%, sachant qu’au sein de cet univers c’est le segment Largecap qui a superformé (+6%), les small et midcaps enregistrant une quasi stagnation de leur performance (+1% et 0% respectivement). Sur un mois, l’assurance (+14%), les utilities (+12%) et les banques (+10%) sont en tête. Depuis le début de l’année, seul le secteur de la santé enregistre une performance positive (+5%).
Plaidoyer en faveur des euro-obligations
Les économistes d’Exane BNP Paribas ont publié ce matin une longue étude très intéressante en faveur de la mise en oeuvre d’euro-obligations, les qualifiant de seul moyen de changer la donne (« game changer ») dans la résolution de la crise de la dette en zone euro. On ne peut difficilement ne pas souscrire à cette analyse… D’après l’analyse de Pierre-Olivier Beffy et Amélie de Montchalin, la mise en oeuvre des eurobonds permettrait d’atténuer la discrimination du marché à l’encontre des obligations souveraines de la zone euro et d’éviter son éclatement. L’autre avantage serait de créer un marché obligataire « attrayant » qui serait au final bien accueilli par les investisseurs. La condition est une plus grande coopération fiscale entre Etats. Peut-être est-ce le principal risque d’un tel projet. A voir l’incapacité des dirigeants européens à accorder leurs violons, les efforts à consentir (en pleine période électorale de surcroît) sont sans doute difficiles à faire accepter par les populations. Mais l’enjeu en vaut la chandelle, à mon humble avis. Continue reading
Deutsche Bank dégrade BNP Paribas à « conserver »
Deutsche Bank a abaissé son opinion sur BNP Paribas de « acheter » à « conserver », avec un objectif de cours revu de 51 à 46 euros. La banque a également revu en baisse son objectif de cours de Société Générale, le ramenant de 33 à 26 euros (avis « conserver » maintenu). Continue reading
Une thèse audacieuse d’HSBC sur Wendel
Pierre Bosset, analyste chez HSBC, a publié une étude intéressante sur Wendel, où il expose une thèse pour le moins audacieuse: Continue reading
Les analystes de la SG indulgents avec leur employeur
C’est la règle, les analystes salariés de banques couvrant le secteur bancaire n’émettent jamais d’opinion sur leur employeur. Ceux de la Société Générale sont allés un cran plus loin en n’intégrant même pas leur établissement dans une étude sur les banques françaises. Pourtant le sujet méritait peut-être d’inclure la SG dans la couverture: Continue reading
Euro TARP: 112 milliards pour recapitaliser les banques de la zone euro-JPMorgan
JPMorgan estime qu’il faudra au minimum 112 milliards d’euros pour renforcer les fonds propres des principales banques de la zone euro, restaurer ainsi un minimum de confiance dans le système financier européen et rouvrir l’accès au financement de court terme. Continue reading
Les banques françaises sont les plus exposées au marché monétaire US
Ces dernières semaines, les banques françaises ont fait leur possible pour rassurer sur leur accès au marché monétaire américain. Le rapport du FMI (1er chapitre) publié hier montre, chiffres à l’appui, que leur exposition à ce marché était significative avant la crise (presque 3x plus importante pour les banques françaises que les banques allemandes par exemple). Il estime également que la fermeture de ces marchés est en train de s’accélérer. Continue reading
Banques européennes: le FMI persiste et signe… un beau camouflet pour l’EBA
Le FMI vient d’envoyer une belle gifle à la face de l’European Banking Authority. Il y a quelques mois, cette dernière provoquait l’hilarité générale en publiant le résultat de ses fameux « stress tests ». Hier soir, le FMI a publié son rapport sur la stabilité financière, qui dresse un diagnostic alarmant sur la situation du système financier européen. Ce dernier aura besoin d’au moins 300 milliards d’euros (page 21 du rapport).
Trading à haute fréquence: une introduction
Pour ceux qui veulent savoir comment fonctionne le trading à haute frequence (High Frequency Trading), le site Securities Technology Monitor a publié une série de 6 vidéos sur le sujet. Informatif et instructif. La série des vidéos est disponible ici. ht zerohedge.
Nota1: l’AMF a publié il y a quelques temps une étude, mais semble, avec les autres régulateurs, totalement impuissante face à ce phénomène pour le moins déstabilisant pour les marchés et les investisseurs de long terme (disponible en suivant ce lien).
Nota2: le site du broker Themis Trading est également une très bonne source d’information sur le sujet (très critique d’ailleurs). On peut voir ce post publié aujourd’hui sur la manière dont les spécialistes du HFT gagnent de l’argent.
Contagion franco-française
Les déboires boursiers de la Société Générale font boule de neige. Après Moody’s, voilà qu’une tribune publiée ce matin par le Wall Street Journal par le représentant d’un think tank ultralibéral provoque des remous chez BNP Paribas, obligeant la banque non seulement à s’indigner publiquement, mais également à clarifier sa situation en termes de liquidités à court terme. C’est la deuxième fois en un mois que la première banque cotée à la Bourse de Paris sort de sa réserve pour tenter de rassurer – en vain. En 2 jours, l’action BNP a perdu 20% de sa valeur. Elle se rapproche dangeureusement des plus bas atteints en mars 2009 (au creu du marché), alors que la Générale a déjà fait le grand plongeon. L’Agefi de ce jour cite une note de Barclays qui estime qu’au cours actuel, le marché anticipe pour BNP, SG et Crédit Agricole une perte de 100% sur les titres grecs, irlandais et portugais. « Une sanction qui s’applique même aux portefeuilles de dette italienne et espagnole » dans le cas de la Générale, ajoute le quotidien financier.
Dernière enquête Merrill Lynch auprès des investisseurs
Merrill Lynch a publié ce matin sa dernière enquête auprès des investisseurs (réalisée du 1er au 8 septembre, auprès de 286 personnes avec 831 milliards de dollars d’actifs sous gestion). Les valeurs bancaires sont très fortement sous-pondérées, tandis que l’exposition aux valeurs cycliques et défensives est plutôt neutre. Les investisseurs sont très prudents sur les chiffres du consensus, et pensent que ces dernières devraient continuer d’être révisés à la baisse. Surtout, le marché attend une action marquant des autorités monétaires, notamment une baisse des taux de la BCE qui interviendrait avant la fin de l’année. Continue reading
Merci Moody’s
Les valeurs bancaires sont une nouvelle fois chahutées après la perspective d’une dégradation de leur note de crédit par l’agence Moody’s. La semaine dernière S&P estimait dans une étude que les banques européennes sont menacées d’une détérioration de leur profitabilité si la croissance économique en Europe ralentit durablement. Mais quel scénario le marché intègre-t-il ? Continue reading
SG lance un nouveau plan de restructuration…
Société Générale a diffusé ce matin un communiqué confirmant la nécessité de tailler dans les coûts face à un environnement de marché qui se détériore rapidement (et qui concerne toutes les banques en Europe). La branche la plus touchée est la banque de financement et d’investissement. Le groupe va céder pour 4 milliards d’euros d’actifs. Une alternative par défaut à augmentation de capital qui aurait de toute façon provoqué l’ire des actionnaires du groupe. Malheureusement pour les salariés de la Générale, en pareille situation, ils se prennent une double peine (chute de la valeur des actions et réduction des coûts). Comme je l’indiquais il y a 2 jours, cette réaction de court terme n’est pas surprenante, et montre un plan décidé dans l’urgence. Compte tenu de la crise, la Générale accélère les réductions de coûts avant d’accélérer la croissance (ce qui était promis dans le plan Ambition 2015). Pas vraiment rassurant pour le long terme.
Krach à la Société Générale
La Société Générale est devenue en quelques semaines le nouveau « mayon faible » du système bancaire français. Continue reading
Exane relève Société Générale à surperformance
Exane BNP Paribas a relevé son avis sur Société Générale de « neutre » à « surperformance », avec un objectif de cours de 33 euros. Continue reading
Dégradation des Etats-Unis: l’onde de choc va toucher d’autres classes d’actifs aux Etats-Unis notamment
S&P est maintenant obligé de tirer les conséquences de ses actes. En dégradant la note souveraine des Etats-Unis de AAA à AA+, l’agence a commencé et va devoir dégrader les notes de centaines d’institutions ou d’instruments financiers adossés à la garantie des Etats-Unis… Une perspective qui, nous rappelle Ciaran O’Hagan à la SG, était annoncée dans une note publiée le 22 juillet. Le stratégiste taux de SG en tire les grandes lignes… Continue reading
Eurazeo déclassé à « conserver » par SG
Après Wendel hier, Société Générale abaisse ce matin son opinion sur Eurazeo de « achat » à « conserver », avec un objectif de cours revu de 58 à 49 euros. Continue reading
BNP Paribas déclassé à conserver par la Société Générale
Le jour où SG publie ses résultats du 2è trimestre, ses analystes equity ont abaissé leur recommandation sur BNP Paribas de « achat » à « conserver » avec un objectif de cours revu de 67 à 44 euros. Continue reading
SG passe à la vente sur Wendel
Société Générale abaisse son avis sur Wendel de « achat » à « vendre », après le doublement du cours depuis septembre 2010. L’objectif de cours est abaissé de 94 à 68 euros (!). Continue reading
Sauvetage grec: les banques peuvent supporter la facture
Le coût de 50 milliards d’euros annoncé pour les banques européennes dans le cadre du plan de sauvetage de la Grèce est « largement supportable », selon certains courtiers. Continue reading
A quoi sert l’EBA ?
Après le fiasco de 2010, l’European Banking Authority devait se rattraper en 2011 en réalisant des tests de résistance mieux calibrés et un peu plus en phase avec la réalité des tensions qui existent sur les marchés financiers. La cuvée 2011 – 8 banques en « défaut » sur le seuil minimal de solvabilité (5%) sur 90 et un manque en capital évalué au plus bas à 2,5 milliards d’euros – a un effet inverse à l’un des objectifs de l’exercice – calmer les marchés. Continue reading
Euler Hermes déclassé à « neutre » par Exane
Exane BNP Paribas a déclassé son avis sur Euler Hermes de « surperformance » à « neutre », avec un objectif de cours de 79 euros. Continue reading
BNP: le meilleur choix dans l’univers bancaire, selon Cheuvreux
Cheuvreux a repris le suivi de BNP Paribas avec un avis « valeur préférée » (« 1/Selected List ») et un objectif de cours de 74 euros. Continue reading
Eurazeo relevé à « neutre » par Exane
Exane BNP Paribas a relevé son avis sur Eurazeo de « sous-performance » à « neutre », avec un objectif de cours de 58 euros. Continue reading
Japon: luxe, réassurance et utilities sont les plus touchés
Exane estime que les secteurs du luxe et des utilities devraient être affectés par le drame japonais. Continue reading
Japon: une analyse un peu fouillée par secteurs d’activité – Nomura
Nomura a publié hier une étude assez fouillée par secteurs d’activité, que nous reproduisons ci-après. L’idée d’ensemble est au niveau macro-économique de rappeler que la zone touchée par le tremblement de terre de vendredi représente environ 6,8% de la production industrielle nippone. Les industries concernées sont surtout liées aux technologies de l’information. En termes de tendances de production, le référentiel reste Kobe (même si la situation n’est pas totalement comparable), où le séisme avait entraîné une chute de 2,6% en rythme annualisé de la production industrielle en janvier 1995, suivie par un rebond en février et mars. Il faut toutefois rester prudent sur les analogies avec le passé…
Japon: une analyse d’UBS sur les actions européennes
Pour UBS, les secteurs les plus affectés sont la réassurance, l’énergie et le luxe. Continue reading
Scor: Merrill est passé de « vendre » à « achat »
Bank of America-Merrill Lynch a relevé son avis sur Scor de « vendre » à « achat », avec un objectif de cours de 23,5 euros. Continue reading
7 règles de base de l’investisseur prudent
James Montier, ancien stratégiste chez Dresdner et Société Générale, aujourd’hui membre de l’équipe d’allocation d’actifs de GMO, vient de publier un nouvel article intitulé « The Seven Immutable Laws of Investing« . Une très bonne synthèse des règles de base de l’investisseur prudent, qui bien sûr reprend les grandes leçons de Benjamin Graham. Une lecture que je conseille à toute personne s’intéressant à la Bourse et souhaitant débuter dans la constitution et la gestion d’un portefeuille. Continue reading
Actions européennes: où en est-on en termes de valorisation?
Ces 3 tableaux plutôt bien faits et complets réalisés par les stratégistes de Barclays Capital offrent une vue d’ensemble et par secteurs de la valorisation des actions européennes (base: indice DJ Stoxx 600). Dans l’ensemble, les actions européennes présentent une valorisation raisonnable: P/E 2011 de 11,1x (9,8x pour 2012) pour une croissance des bénéfices attendue à 16% cette année et 9% l’an prochain. Le rendement du dividende est vu à 3,7% en 2011 (4,1% en 2012). Le rendement bénéficiaire (ou « earnings yield » = inverse du P/E) est également attrayant relativement aux obligations, puisqu’il se situe entre 9% et 10%. Continue reading
Buffett, la valeur intrinsèque et les inepties de la finance
Berkshire Hathaway vient de publier son rapport annuel pour 2010, avec la dernière mouture de la lettre de Warren Buffett à ses actionnaires. Continue reading
CNP Assurances déclassé à « neutre » – Nomura
Nomura a abaissé son opinion sur CNP Assurances de « achat » à « neutre », avec un objectif de cours de 17,5 euros. Continue reading
Rebond des résultats dans la tech et les financières
66% des entreprises du Stoxx Large 200 ont publié leurs résultats du quatrième trimestre à ce jour: 61% ont battu les attentes en matière de résultat et 71% en matière de chiffre d’affaires. Continue reading
Société Générale doit céder des actifs-JPMorgan
Société Générale peut améliorer sa solvabilité en cédant des actifs, estime JPMorgan, qui réitère dans une étude son avis « surpondérer » sur la banque, ainsi que son objectif de cours de 58 euros. Continue reading
Revue des marchés
Une correction vite oubliée. L’épisode de stress lié aux événements au Moyen-Orient ont vite été digérés par les marchés actions (il en va un peu autrement sur les marchés de matières premières). Continue reading
Assurance: En France, Barcap préfère CNP à AXA
Barclays Capital conseille de « surpondérer » CNP Assurances (objectif: 20 euros) et a un avis neutre sur AXA (objectif: 16,5 euros). Continue reading