Gameloft offre des perspectives de croissance et de revalorisation boursière plus intéressantes qu’Ubisoft, estime Oddo Securities dans une étude publiée aujourd’hui (je renvoie au commentaire publié hier sur Ubisoft, dans lequel je défens une position un peu plus positive que celle d’Oddo). Lire la suite
Ian Richards et Graham Stuart Bischop, stratégistes chez Exane BNP Paribas, ont publié ce matin une analyse fort intéressante tentant de comprendre la dichotomie profonde observée actuellement en Bourse entre valeur de croissance (« growth ») et titres décotés (« value »). Leur conclusion est que dans un environnement de liquidités abondantes, les titres « growth » intègrent des perspectives de croissance trop optimistes. Les investisseurs devraient bien comprendre ce que « price » le marché avant de s’intéresser à de telles valeurs. Lire la suite
La quatrième génération de consoles sera-t-elle celle du renouveau boursier d’Ubisoft ? Lire la suite
PagesJaunes (Solocal) annonce une baisse de 2,9% de ses ventes du 1er trimestre, à 228M€, et indique avoir stabilisé son taux de marge à 42,1%, suite aux mesures de réduction des coûts. L’activité Internet représente 68% du chiffre d’affaires.
Le groupe anticipe une baisse de 0,7% du marché publicitaire en France (source: Institut Warc) contre une précédente prévision de +1,3%.
Les ventes du groupe ont reculé de 13% dans le papier mais ont progressé de 3,3% sur Internet (+5,4% dans le Search et -2,5% pour Display, sites & marketing).
Pour trouver des idées d’investissement, les « stock guides » (ou « guides de valeurs ») peuvent être un outil intéressant. A la différence du screening classique qui suppose de filtrer un univers de valeurs à partir d’une combinaison souvent exclusive de critères données, le stock guide offre une multitude de portes d’entrée dans le même univers. Lire la suite
Où trouver des idées d’investissement ? Dans un stock guide, bien évidemment. Lire la suite
L’environnement économique et politique redevenu incertain depuis quelques mois conduit logiquement à s’interroger sur les risques de volatilité accrue sur les marchés actions. C’est sans côté sur l’effet significatif que peut avoir la liquidité sur le rendement de cette classe d’actifs, rappellent les stratégistes d’Exane BNP Paribas. Lire la suite
Source: Exane BNP Paribas
[cleeng_content id="821702672" description="Plus d\'analyses et de commentaires à découvrir... " price="0.19" t="article" referral="0.05"]Beaucoup de rotation entre les styles de valeur et les secteurs depuis quelques semaines, sur fond d’environnement macro plus incertain, observent les stratégistes d’Exane BNP Paribas… Lire la suite
Malgré l’annonce de nouveaux placements de titres EADS par ses actionnaires étatiques et privés (Lagardère et Daimler), l’action du groupe d’aéronautique et de défense gagne beaucoup de terrain (4% à la mi-journée) alors que la Bourse recule de plus de 1,5%. Explications. Lire la suite
Le revenu de Publicis pour le 1er trimestre (1,56 milliard d’euros +1,3% en organique) sont ressortis très en-deçà des attentes du consensus, qui se situaient plutôt autour de 2,5-3%, explique Exane BNP Paribas (sa prévision était de +2,2%). Cette déception est avant tout liée à la situation de l’Europe (-6,5%). Outre une publication surprise de son revenu en pleine séance de cotation (non prévu), le marché n’a prêté attention ni aux développements du groupe dans le numérique ou les émergents. Ce n’est pas tout. Lire la suite
Volte-face d’Exane BNP Paribas, qui a relevé son avis sur JCDecaux de « sous-performance », à « surperformance » (objectif revu de 19 à 26.5€), estimant que le groupe bénéficie de la meilleure implantation dans les émergents, ce qui lui permettra de capter toute la croissance liée à l’urbanisation de ces pays. Il y a quelques mois, Exane ne voyait que l’exposition au marché européen pour recommander de vendre le titre… « Not a great move » comme l’écrit son analyste, puisqu’entre temps, le titre a bondi de 18%. Lire la suite
Source: JPMorgan
JPMorgan s’interroge sur la déconnexion croissante entre la performance de la Bourse de Paris (représentée par le CAC 40) et l’évolution de l’économie française (PMI), représentée ci-après, et recommande en conséquence d’être long sur les actions européennes (Euro Stoxx 50) et short sur la France. Lire la suite
Quelques commentaires de brokers publiés ce matin suite à l’annonce par Lagardère de sa sortie du capital d’EADS (outre celui déjà publié par nos soins). Lire la suite
Début 2011, je publiais un papier sur Lagardère, avec (quasiment) le même titre. A voir depuis lors la performance du groupe de médias en Bourse, l’évolution de ses résultats, et l’intérêt unique des investisseurs porté aux cessions d’actifs – dont celle des pars dans EADS annoncée hier soir, le groupe d’Arnaud Lagardère a réalisé bien peu de progrès. Lire la suite
Lagardère vient de publier son document de référence 2012: ses actionnaires seront « heureux » d’apprendre que leur groupe de médias, par ailleurs actionnaires de référence d’EADS, s’est appauvri l’an dernier. Mais son dirigeant, Arnaud Lagardère, a vu sa rémunération augmenter, pour atteindre un montant comparable à celle de George Plassat, patron de Carrefour. Lire la suite
1.400 milliards de dollars, c’est la trésorerie disponible générée par l’ensemble des entreprises cotées dans le monde en 2012, c’est-à-dire l’argent obtenu de leur activité restant sur leur compte en banque une fois qu’elles ont financé leurs investissements (de maintenance et de croissance). Lire la suite
Alors qu’aux Etats-Unis, Wall Street a battu la semaine dernière ses records de cotation d’avant la crise, il faudra vraisemblablement attendre septembre 2018 pour que cela arrive dans la zone euro… et encore faudra-t-il que la Bourse monte de 10% par an pour y parvenir… Lire la suite
EADS a officialisé hier soir que le montant du plan de rachats d’actions serait limité à 3,75 milliards d’euros, avec un cours maximum de 50%. Compte tenu du retour de papier attendu des ventes de titres par ses actionnaires Lagardère et Daimler, l’effet des ventes et rachats d’actions sera limité à 5% du capital, soit environ 18 jours de Bourse, selon les calculs d’Oddo Securities. Lire la suite
Au cours de « roadshows » aux Etats-Unis avec deux banques différentes (Barclays et Oddo), le directeur financier de Vivendi a eu l’occasion de faire passer un certain nombre de messages sur les options stratégiques du groupe de médias et de télécommunications. Quant à savoir si cela rend plus claire la stratégie du groupe, c’est une autre histoire. Lire la suite
NextRadioTV publie un résultat net annuel de 14M€ (+73%), porté notamment par la croissance des activités radio et TV. L’EBITDA groupe progresse de 10% à 26,5M€, dont +22% pour la radio (25,2M€) et x2,6 pour la TV (6,5M€ contre 2,6M€ en 2011). Le résultat opérationnel courant du groupe de médias augmente de 7% à 21,2M€. NextRadioTV fournit très peu d’éléments sur le compte de résultat. Il propose un dividende de 0,33€/action. Le groupe prévoit pour le 1er trimestre une baisse de l’activité ratio, une croissance à deux chiffres dans la TV et une hausse de plus de 10% dans le digital (déficitaire à hauteur de 4,4M€ en 2012).
L’indice Stoxx 600 se porte plutôt bien avec un gain de 5,1% depuis le 1er janvier et des multiples de valorisations raisonnables au regard de la croissance bénéficiaire attendue (mais on sait qu’elle devrait être sensiblement revue en baisse si la conjoncture européenne reste aussi morose cette année que l’an dernier). Lire la suite
Citi a publié les résultats de sa dernière enquête auprès des investisseurs: la crise de la zone euro et les décisions politiques européennes sont les principaux facteurs de risque identifiés. Mais pour la majorité des gérants interrogés, les actions européennes et UK devraient afficher des performances supérieures à 5% d’ici la fin de l’année (30% voient un rebond de 10% et +). Lire la suite
Certains courtiers notent des résultats annuels en ligne ou légèrement supérieurs aux attentes (sauf pour le bénéfice par action et le dividende), mais la croissance d’Havas reste inférieur à ses principaux comparables boursiers. Lire la suite
Bolloré a enregistré en 2012 plus qu’un doublement de son résultat net à 669M€, grâce à l’amélioration des marges de son activité transport et aux plus-values de cessions des titres Aegis et de Direct8 et DirectStar. Alors que le chiffre d’affaires a franchi la barre de 10mds€ (+20%), le résultat opérationnel du groupe atteint 407M€ (+39%). Bolloré propose un dividende de 3,3€/action et annonce un retrait obligatoire des actions Plantations des Terres Rouges non-détenues (opération assortie d’une OPE de 7 Bolloré pour 1 Plantations des Terres Rouges).
Havas a enregistré une hausse de 5% de son résultat net à 126M€ (0,33€/action), malgré un ralentissement de sa croissance organique. Le revenu a progressé de 8% à 1,78 milliards d’euros (+2,1% en organique). Le résultat opérationnel courant atteint 240M€ contre 220M€ en 2011, soit 13,5% des ventes (+10 points de base). Havas ne communique pas de prévisions pour 2013, mais indique que les nouvelles affaires ont augmenté de 22% à 1,7 milliard d’euros l’an dernier. Havas versera un dividende de 0,11€/action au titre de 2012. Lire la suite
Commençons par ce que l’on n’apprend pas: quelle a été la croissance organique d’Ipsos en 2012 ? Mystère. Le groupe n’est pas en mesure de communiquer l’information – un peu surprenant quand même. Le document de référence nous indique surtout que l’intégration de Synovate, acquis fin 2011 pour environ 600M€, devrait produire des résultats un peu plus encourageants courant 2013 (sous réserve qu’un accord soit trouvé avec Aegis, son ancien propriétaire, sur les conditions d’achat). Lire la suite
Goldman Sachs a relevé son avis sur Technicolor à l’achat, avec un objectif de cours de 4€ (soit un potentiel de hausse de 46%). Dans une note datée du 19 mars, la banque estime que les comptes de l’activité décodeurs devraient se redresser et que le groupe sera en mesure de générer plus de trésorerie à partir de son portefeuille de brevets. Lire la suite
Exane s’étonne de la suspension du dividende et s’interroge des intentions de la direction de NRJ Group. Le courtier évoque (comme la société) la possibilité d’acquisitions. Il souligne par ailleurs les bonnes performances opérationnelles, malgré un EBIT 12% inférieur à ses attentes (et 5% inférieur au consensus). Exane maintient son avis « neutre » et relève son objectif de cours à 7€.
La baisse des marges de l’activité radio a pesé sur les résultats annuels de NRJ Group, en recul de 19% à 37,1 millions d’euros. Le chiffre d’affaires a progressé de 4,1% à 393 millions d’euros porté par l’ensemble des métiers sauf la radio. Le résultat opérationnel (hors opérations d’échanges) ressort en hausse de 3,8% à 63,5 millions d’euros, soit 16,2% du chiffre d’affaires (stable par rapport 2011). Le groupe prévoit de ne pas verser de dividende, pour pouvoir saisir des opportunités de croissance externe et continuer d’investir dans la télévision et en diffusion. Lire la suite
Jean-Bernard Lévy et Frank Esser ont touché respectivement 7,12M€ et 4,1M€ en quittant Vivendi, le premier touchant une indemnité de départ de 3,89M€ et le second de 2,25M€. Le groupe, dont les résultats ont été plombés par SFR (et le seront encore en 2013), a en outre décidé de maintenir les droits aux options de souscription d’actions et les actions de performance attribués durant son mandat chez Vivendi – il aura tout loisir de profiter du travail de redressement entammé par son successeur.
On notera au passage que le conseil de surveillance voit ses jetons de présence augmenter de près de 8% à 1,22M€ (auxquels s’ajoutent près de 60k€ pour les fonctions de censeur exercées par Claude Bébéar et Pascal Cagni).
Vivendi signe vendredi la plus forte baisse au sein de l’indice SBF120, alors que des rapports de presse annoncent la petite mort du processus de vente de GVT, l’opérateur téléphonique brésilien, après le retrait de l’américain DirecTV. Si le groupe français de médias et de télécoms montre qu’il ne veut pas brader ses actifs et prétend avoir tout son temps, l’échec d’une vente de GVT pourrait compliquer le recentrage sur les activités médias (UMG, Canal+ et ActivisionBlizzard). Lire la suite
Depuis le début de l’année, les actions suisses font la course en tête (+8,9% en $), juste devant les US (+8,8%) et le Japon (+6,8%). Les actions émergentes ne gagnent que 1%, avec des situations très contrastées (+4% au Brésil, mais +0,5% en Chine ou +0,3% en Russie et -1,9% en Corée). Un écart de performance qui peut étonner au regard des données fondamentales caractéristiques des actions émergentes (notamment une dynamique de croissance relativement plus forte). Lire la suite
La publication des résultats annuels de JCDecaux comportait une mauvaise surprise: près de 46M€ de dépréciations de goodwill, conduisant le groupe à publier des résultats en-deçà des attentes, et expliquant en partie la chute du titre à la Bourse de Paris dans les premières minutes de cotation. Lire la suite
JCDecaux publie des résultats annuels en baisse de 23% à 161,8M€ (0,73€/action), en raison de pertes de valeur de certaines activités en Europe. Hors pertes de valeur, le résultat net est de 207,3M€ (0,93€/action). Le chiffre d’affaires a reculé de 6,5% à 2,62 milliards d’euros (croissance organique de 1,5% sur l’année). Le résultat d’exploitation est ressorti à 270,6M€ contre 327,1M€ un an plus tôt. JCDecaux propose un dividende de 0,44€. Le groupe de communication extérieure anticipe une contraction de l’activité au premier trimestre 2013, compte tenu de « difficultés accrues en Europe en janvier et février ». Lire la suite
Source: Barclays
Les prévisions de croissance des résultats des sociétés cotées en Europe ont été divisées par 2, selon Barclays (qui cite des données Bloomberg): entre novembre et aujourd’hui, on est passé d’une progression estimée des résultats en 2013 de +14% sur un an à +7%. Seuls deux secteurs n’entrent pas dans ce trend: l’immobilier et l’assurance, avec le retour d’un « momentum » favorable.
Barclays s’attarde (un peu) sur la France et souligne que les actions ont globalement battu leur secteur respectif de 2% en moyenne lors des publications de résultats, alors que paradoxalement, 60% des publications étaient inférieures aux attentes.
Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.
L’amélioration des perspectives du secteur de la construction à l’international, ainsi que les bons résultats d’Alstom devraient profiter à Bouygues. L’occasion pour Citi de relever son avis de « vendre » à « neutre », avec un objectif de cours revu de 17,9€ à 21€. La banque note que des points noirs persistent : elle n’adhère pas à la prévision d’une stabilité de l’EBITDA dans les télécoms et estime que l’environnement de marché reste difficile pour Colas. Lire la suite
HSBC a abaissé ce matin son avis sur Ipsos à « neutre », mais le courtier a relevé son objectif de cours de 32 à 34€ (allez comprendre la logique). L’action cède plus de 5% en début d’après-midi. Le spécialiste des enquêtes et études de marché a publié des résultats décevants hier, mais le potentiel de baisse suite à ces résultats n’était apparemment pas totalement épuisé. Lire la suite
L’action Ipsos ouvre en baisse sensible à la Bourse de Paris. Pour SG, la croissance est « une nouvelle fois décevante » (le courtier a un avis « achat » et un objectif de cours de 34€). Gilbert Dupont a, pour sa part, abaissé son avis sur le titre à « accumuler », avec un objectif de cours de 34€. Lire la suite
Ipsos annonce une baisse de 12% de son résultat net annuel à 74,1millions d’euros (1,62€/action sur une base diluée), en grande partie à cause des charges liées à l’intégration de Synovate. Le chiffre d’affaires a progressé de 31% à 1,79 milliard d’euros (dont -1% en organique au 4è trimestre). La marge opérationnelle ressort en hausse de 11% à 178,5 millions d’euros, soit 10% du chiffre d’affaires (contre 11,8% en 2011). Le groupe prévoit de verser un dividende de 0,64€/action. Pour 2013, Ipsos table sur une remontée de sa marge opérationnelle à 11% du chiffre d’affaires. Lire la suite
La publication des résultats de Bouygues va-t-elle servir de catalyseur durable à un rebond boursier du conglomérat ? C’est possible. En tout cas, en annonçant que le point bas de rentabilité a été atteint l’an dernier, les investisseurs se rendent compte combien la valorisation actuelle du groupe est anormalement basse. Lire la suite
Pour Oddo Securities, les investisseurs devraient être rassurés par la publication des résultats annuels de Bouygues. Les prévisions du groupe pour 2013 sont en ligne avec le consensus. Lire la suite
Bouygues a enregistré une chute de 41% son résultat net annuel à 633 millions d’euros, pénalisé par une conjoncture défavorable en Europe et par la chute des résultats de sa filiale Bouygues Telecom. Le chiffre d’affaires a progressé de 3% à 33,55 milliards d’euros. Le résultat opérationnel a lui plongé de 40% à 1,12 milliard d’euros, la baisse la plus forte étant enregistrée par la filiale de téléphonie mobile. Le groupe prévoit de verser un dividende de 1,60€/action. Pour 2013, Bouygues table sur un chiffre d’affaires quasi stable de 33,45 milliards d’euros, mais prévoit une baisse de 7% pour Bouygues Telecom. Lire la suite
Les indications données pour 2013 par les dirigeants de Vivendi vont dans le bon sens, si l’on en croit le commentaire de Bruno Hareng, chez Oddo Securities ce matin: Lire la suite
Vivendi a annonce une chute de 14% de son bénéfice ajusté à 2,55 milliards d’euros, en raison notamment de l’effondrement du résultat opérationnel de sa filiale SFR. Au cours de l’exercice, le chiffre d’affaires a progressé de 0,6 % à 28,99 milliards d’euros. Le résultat opérationnel ajusté (EBITA) s’est établi à 5,28 milliards, en baisse de 10%. Pour 2013, le groupe ancitipe une nouvelle diminution des résultats de SFR, qui devrait enregistrer un EBITDA proche de 2,9 milliards d’euros contre 3,3 milliards en 2012. Le groupe proposera un dividende de 1€ par action. Lire la suite
Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 22/02/2013.
Source: Barclays
Le ratio de bonnes/mauvaises surprises dans les publications de résultats en Europe continue de jouer au yo-yo. Après avoir fortement chuté, puis avoir rebondi, la saison de publication de résultats a fait ressortir 46% de surprises positives vs négatives. Ce ratio atteint 78% pour les publications de chiffre d’affaires. Pour les stratégistes de Barclays, il est encore trop tôt pour déterminer si la bonne tenue de l’activité fin 2012 reflète un redressement effectif de la demande finale.
Technicolor a réduit sa perte nette à 20 millions d’euros, contre une perte de 323 millions d’euros un an plus tôt, grâce au recentrage sur des activités plus rentables. Le chiffre d’affaires a cru de 3,8% à 3,45 milliards d’euros (+2,2% en organique). L’EBITDA ajusté a progressé de 7,8% à 512 millions d’euros. Le résultat opérationnel est redevenu positif à 264 millions d’euros contre une perte de 33 millions d’euros en 2011. Le groupe ne prévoit toujours pas de verser de dividende. Pour 2013, l’équipementier audiovisuel table sur une croissance de 5% à 10% de son EBITDA ajusté à périmètre constant et vise un ratio dette nette/EBITDA ajusté inférieur à 1,25x.
Le match boursier TF1-M6 tourne à l’avante du second, après la publication hier soir des résultats annuels des deux groupes audiovisuels. TF1 a annoncé un plongeon de 26% de son bénéfice net 2012 pour un chiffre d’affaires stable. M6 n’enregistre qu’une baisse de 6% de son résultat net, pour un recul de 2% de son chiffre d’affaires. L’action TF1 chute de 4,8% quelques minutes après l’ouverture de la Bourse, quand M6 gagne 3,4%.
Source: Morgan Stanley
A ce jour, 240 sociétés cotées ont publié leurs résultats annuels/du 4è trimestre, soit un bon tiers de la capitalisation boursière européenne (MSCI Europe). Dans l’ensemble, l’écart entre les bonnes et les mauvaises surprises n’est que de 8%, la proportion de bonnes surprises ayant eu tendance à reculer sensiblement. Pour les stratégistes de Morgan Stanley, cela s’explique avant tout par la conjoncture morose en Europe fin 2012. Lire la suite
Publicis annonce un bond de 23% de son résultat net à 737M€ en 2012 (record historique), mais se montre prudent pour 2013, en visant une croissance supérieure à 2012 et une amélioration de la marge d’exploitation. L’an dernier, cette dernière s’est améliorée de 10pb à 16,1%. En outre, l’agence publicitaire a bénéficié d’une diminution de son taux d’imposition (27,6% contre 28,8%). Publicis annonce un dividende de 0,9€/action, en hausse de 29%. Lire la suite
Changer de nom sans offrir de réelles perspectives fondamentales, évoquer une augmentation de capital, le tout après une petite flambée spéculative sur son cours de Bourse: voici les ingrédients idéaux pour se faire taper sur les doigts. Cela n’a pas loupé pour PagesJaunes, devenu Solocal. Un nom porteur de sens au plan stratégique mais pas sur le plan financier. Car la transition vers l’Internet et le tout numérique n’a pour le moment aucun effet positif sur la rentabilité du groupe. Lire la suite
Pour acter le poids croissant d’Internet dans ses ventes (58%) et ses résultats (58% de la marge brute opérationnelle), PagesJaunes change de nom et devient Solocal. Mais la poursuite de la transition vers le tout numérique semble prendre plus de temps que prévu: l’activité Internet a cru de 8,3% quand l’activité papier enregistre un plongeon de 15,1%. Et cette transition pèse sur les marges, y compris d’Internet, puisque le taux de marge brute opérationnelle recule de 80 points de base à 44%.
Affecté par une baisse de 3% des ventes, d’un recul de ses marges (Résultat d’exploitation en baisse de 8%) et d’une hausse de sa fiscalité, PagesJaunes annonce une baisse de 17% de son résultat net 2012 à 158,6M€. Le groupe suspend la distribution de dividende tant que sa dette nette représentera plus de 3x son EBITDA. Fin 2012, la dette nette était de 1,74 milliard d’euros et l’EBITDA ajusté de 471,4M€ (soit un multiple de 3,7x). En 2013, l’éditeur d’annuaires table sur une contraction de 3-5% de l’activité, et vise un EBITDA compris entre 425M€ et 445 M€. La priorité reste à la réduction de l’endettement. Le groupe annonce un changement de nom: « Solocal » avec l’objectif de réaliser 75% de son activité dans le « digital ». Lire la suite
On parle souvent de la voracité des investisseurs pour les dividendes et/ou les rachats d’actions. Le graphique suivant, issu de la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch auprès d’investisseurs institutionnels dans le monde, montre que ce n’est pas vraiment le cas, et ce depuis quelques mois. Le souhait le plus fort est que les entreprises se remettent à investir. Lire la suite
L’optimisme des investisseurs s’est légèrement érodé au cours du mois de février, selon la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch. Lire la suite
La Bourse de Paris va être plus qu’animée cette semaine, avec d’importantes publications de résultats, tant dans le CAC 40 qu’en dehors. Petite revue des attentes du consensus pour chaque valeur. Lire la suite
Crédit Agricole, ArcelorMittal, Peugeot. Suite aux demandes de l’European Securities and Markets Authority (ESMA) et de l’AMF en France, un certain nombre de groupes cotés ont annoncé de lourdes dépréciations d’actifs (dont font partie les goodwills, encore appelés « survaleurs » ou « écarts d’acquisition »). Un effort de transparence salutaire. Mais il y a encore beaucoup de progrès à faire. Lire la suite
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Source: Citi
