Which is the best support for European equities : earnings… or US investors ?

Maybe both actually… Lire la suite

6 reasons why « Value » should continue to outperform in 2017

To those who fear market have already priced in a lot of good news, especially on the « Trump » effect on the macro backdrop, and that maybe the « Value » trade is now overcrowded and associated sector rotation (from defensive names to more cyclical ones) is overdone, Morgan Stanley’s equity strategy team, lead by Graham Secker, has some good news. Actually 6… Lire la suite

ECB decision and market comments

ECB decision: 60 bn € of asset purchase on a monthly basis, starting in March and for as long as the inflation trajectory of the Eurozone is not sustainable. This was partly priced. The expansion of ECB’s balance sheet is ON, so this will certainly have some impact on markets.

Key items of ECB policy action:

Draghi’s Speech

Asset purchase program

Here are a couple of first market reactions and commentaries.

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3 questions on ECB – Barclays

Barclays’ equity research theme has published a note about the 3 questions investors may ask about ECB QE and its impact on market.

Source: Barclays

Source: Barclays

 

Here’s the summary:

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Recap: asset classes and ECB QE – Morgan Stanley

For those investors who did not have time to read all Morgan Stanley’s reports about ECB QE and its impact on asset classes, here’s the summary of the summary.

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Last Merrill’s Fund Manager Survey is out… and it’s not very optimistic

In a summary: cash levels remain high. Deflation in Eurozone is seen as the major risk (along geopolitical tensions). Investors are somewhat still optimistic about global growth, but less so than previous month and their expectations regarding EPS going forward have come up a tide grim.

The most contrarian call is Energy and Materials, but as long as oil prices do not recover, that probably to risky a call.

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

JPMorgan: there is a better risk-reward in Eurozone equities

Here’s the summary of their views:

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Morgan Stanley has mixed views on EBC’s QE

Although the bank predicts the European equity market might gain c. 8% over next 6 months from QE’s announcement, its economist are still scratching their heads regarding the ability to implement and the benefits of this kind of measures. Lire la suite

Overall, falling oil prices are good news for European earnings

Say Morgan Stanley’s European equity strategists:

« We believe the fall in the oil price is set to translate into a significant boost for European corporate earnings. Energy accounts for around 10% of European earnings – and historical precedent suggest a 50% drop in the oil price should lead to a 25% fall in energy EPS. Earnings for chemicals, utilities and mining, which together account for a further 10% of European earnings, should also experience a net negative impact from lower oil prices. However, the remaining 80% of European corporate earnings should see a net boost of around 13% on our estimates, as lower material costs lead to higher gross margins. In aggregate, we estimate that even on conservative assumptions a 50% drop in the oil price should translate into a net boost of around 7% to European market-level EPS. »

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Big Picture: earnings consensus figures in the world

Thanks to Deutsche Bank, this single page sums up the consensus view on equity markets around the world: what are the expectations for 2014 -> 2016, what were the revision rates by region/market/sector.

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Remember how the market was… like a month ago ?

That’s the « world » (European equity market as represented by the Stoxx Europe 600 index actually) on Oct 15, 2014 and on Nov 21, 2014…

Source: Factset

Source: Factset

On Nov 21st (yesterday):

Source: Factset

Source: Factset

As a reminder, volatility on Euro Stoxx 50 (much narrower index) was 28.76 on October 15 (it peaked for the year at 31.52 on the 16th of October). Now it’s 18.91.

In summary, the European stock market has gained 10.8% in a little bit more than a month, while volatility has declined by 34%.

Good reminder of Buffett’s favorite quote from Ben’s Graham: « Be fearful when everyone else is greedy; be greedy when everyone else is fearful ». Works all the time !

What are the equity markets worth right now ?

From Bank of America Merrill Lynch (report date Nov 7)…

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

Here’s a focus on European equity market (through the Stoxx Europe 600 universe):

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

 

Le « pouvoir de la liquidité » ou quand la croissance se paie trop cher

Ian Richards et Graham Stuart Bischop, stratégistes chez Exane BNP Paribas, ont publié ce matin une analyse fort intéressante tentant de comprendre la dichotomie profonde observée actuellement en Bourse entre valeur de croissance (« growth ») et titres décotés (« value »). Leur conclusion est que dans un environnement de liquidités abondantes, les titres « growth » intègrent des perspectives de croissance trop optimistes. Les investisseurs devraient bien comprendre ce que « price » le marché avant de s’intéresser à de telles valeurs. Lire la suite

Valeo: ventes trimestrielles stables, objectifs confirmés

Valeo a enregistré un chiffre d’affaires stable au 1er trimestre à 3,04 milliards d’euros (dont +1,1% en organique). L’activité première monte est stable, indique le groupe, grâce aux marchés internationaux (Amérique du Nord, Chine et Europe). Le groupe confirme ses objectifs financiers pour l’année.

Lien vers le communiqué de presse.

Renault prévoit une baisse de 5% du marché automobile européen, mais confirme ses objectifs

Renault a publié des ventes en baisse de 12% à 8,27 milliards d’euros (dont -13% pour l’automobile à 7,74 milliards), et a indiqué anticiper une contraction de 5% des ventes de voitures neuves en Europe cette année (contre une estimation de -3% à -5%). Le groupe a néanmoins réitéré ses objectifs financiers pour l’année (marge opérationnelle positive dans l’automobile et free cash flow opérationnel positif).

Lien vers le communiqué de presse.

Peugeot: baisse de 6,5% des ventes trimestrielles

Peugeot a enregistré une baisse de 6,5% de son chiffre d’affaires trimestriel à 13,02 milliards d’euros, dont une chute de 10,5% pour l’activité automobile. Le constructeur automobile, dont les parts de marché ont baissé à environ 12,3% au 1er trimestre, a réitéré son objectif de diviser par deux sa consommation de cash au cours de l’exercice (hors éléments exceptionnels).

Peugeot avertit néanmoins qu’il devra prendre de nouvelles mesures d’économies pour atteindre un free cash flow à l’équilibre en 2014. Il annonce l’ouverture d’une négociation sur un accord de compétitivité au 2è trimestre.

Qui équipe ma voiture ?

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

Bank of America Merrill Lynch publie depuis quelques années une analyse très poussée des composants (coûts, fournisseurs) entrant dans la ligne d’assemblage d’une voiture particulière en Amérique du Nord. La dernière édition de cette étude, publiée la semaine dernière, estime à 14,050$ par véhicule la valeur de ces équipements, soit une croissance de 2% par an entre 2000 et 2012. Lire la suite

Faurecia: les acquisitions soutiennent l’activité (+1,7%)

Les ventes du 1er trimestre de Faurecia ont augmenté de 1,7%, à 4,37 milliards d’euros, grâce aux acquisitions (usine du Michigan rachetée à Ford, 2è client du groupe). A périmètre et changes constants, l’activité de l’équipementier automobile (sièges, échappements…) s’est contractée de 0,9%.

Par zones géographiques, les ventes de produits en Europe enregistrent une chute de 9,9% (en organique) que ne compensent pas les autres régions, notamment l’Asie (+20%).

Lien vers le communiqué de presse.

Michelin: baisse de 8,1% du chiffre d’affaires, confirmation des objectifs

Michelin annonce une baisse de 8,1% de ses ventes trimestrielles à 4,88 milliards d’euros, impacté par une chute de 13% de ses activités de spécialités. Le groupe confirme ses objectifs financiers pour 2013, en indiquant que l’effet matières premières sera positif à hauteur de 550M€, et devrait compenser un effet mix-prix de 300M€.

Lien vers le communiqué de presse.

Le stock guide, amouse-bouche de l’investisseur en quête d’idées

Pour trouver des idées d’investissement, les « stock guides » (ou « guides de valeurs ») peuvent être un outil intéressant. A la différence du screening classique qui suppose de filtrer un univers de valeurs à partir d’une combinaison souvent exclusive de critères données, le stock guide offre une multitude de portes d’entrée dans le même univers. Lire la suite

Stock Guide SBF120

Où trouver des idées d’investissement ? Dans un stock guide, bien évidemment. Lire la suite

Bourse: les liquidités plus fortes que la macro – Exane

L’environnement économique et politique redevenu incertain depuis quelques mois conduit logiquement à s’interroger sur les risques de volatilité accrue sur les marchés actions. C’est sans côté sur l’effet significatif que peut avoir la liquidité sur le rendement de cette classe d’actifs, rappellent les stratégistes d’Exane BNP Paribas. Lire la suite

Rotation des styles et secteurs au sein des actions européennes

Source: Exane BNP Paribas

Source: Exane BNP Paribas

[cleeng_content id= »821702672″ description= »Plus d\’analyses et de commentaires à découvrir…  » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]Beaucoup de rotation entre les styles de valeur et les secteurs depuis quelques semaines, sur fond d’environnement macro plus incertain, observent les stratégistes d’Exane BNP Paribas… Lire la suite

Plastic Omnium maintient son objectif de croissance pour 2013

Plastic Omnium publie ce matin une hausse de 3,2% de son chiffre d’affaires trimestriel à 1,23 milliard d’euros, dont +4% dans l’automobile et -4,4% dans l’environnement. Une bonne tenue de l’activité qui doit avant tout aux marchés émergents (Amérique Latine, Europe de l’Est, Asie). L’équipementier automobile confirme son objectif de croître plus vite que la production automobile mondiale (attendue en hausse de 1-2% en 2013).

Pourquoi l’action EADS bondit-elle ?

Malgré l’annonce de nouveaux placements de titres EADS par ses actionnaires étatiques et privés (Lagardère et Daimler), l’action du groupe d’aéronautique et de défense gagne beaucoup de terrain (4% à la mi-journée) alors que la Bourse recule de plus de 1,5%. Explications. Lire la suite

CAC 40: la fin du rebond est proche – JPMorgan

Source: JPMorgan

Source: JPMorgan

JPMorgan s’interroge sur la déconnexion croissante entre la performance de la Bourse de Paris (représentée par le CAC 40) et l’évolution de l’économie française (PMI), représentée ci-après, et recommande en conséquence d’être long sur les actions européennes (Euro Stoxx 50) et short sur la France. Lire la suite

Ce que l’on peut faire avec 1.400 milliards de dollars

1.400 milliards de dollars, c’est la trésorerie disponible générée par l’ensemble des entreprises cotées dans le monde en 2012, c’est-à-dire l’argent obtenu de leur activité restant sur leur compte en banque une fois qu’elles ont financé leurs investissements (de maintenance et de croissance). Lire la suite

Eurozone: la fin de la crise en septembre 2018…

Alors qu’aux Etats-Unis, Wall Street a battu la semaine dernière ses records de cotation d’avant la crise, il faudra vraisemblablement attendre septembre 2018 pour que cela arrive dans la zone euro… et encore faudra-t-il que la Bourse monte de 10% par an pour y parvenir… Lire la suite

Le pricing power sous l’angle du crédit – Morgan Stanley

Après leurs collègues du côté equity, les analystes crédit de Morgan Stanley ont publié deux listes de valeurs ayant un pricing power élevé et faible. Lire la suite

EADS: le retour de papier limité à 5% – Oddo

EADS a officialisé hier soir que le montant du plan de rachats d’actions serait limité à 3,75 milliards d’euros, avec un cours maximum de 50%. Compte tenu du retour de papier attendu des ventes de titres par ses actionnaires Lagardère et Daimler, l’effet des ventes et rachats d’actions sera limité à 5% du capital, soit environ 18 jours de Bourse, selon les calculs d’Oddo Securities. Lire la suite

Renault: Natixis anticipe un redressement de l’automobile en 2013

Natixis a relevé son objectif de cours sur Renault de 62 à 64€, avec un avis « acheter » (inchangé). Le courtier estime que le constructeur automobile devrait être en mesure de redresser les marges de sa branche automobile (marge opérationnelle de 0,8% attendue cette année) et de générer à nouveau un flux de trésorerie disponible. Lire la suite

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 22-03-2013

L’indice Stoxx 600 se porte plutôt bien avec un gain de 5,1% depuis le 1er janvier et des multiples de valorisations raisonnables au regard de la croissance bénéficiaire attendue (mais on sait qu’elle devrait être sensiblement revue en baisse si la conjoncture européenne reste aussi morose cette année que l’an dernier). Lire la suite

Où sont les risques ? Où sont les opportunités ? L’avis des investisseurs – Citi

Citi a publié les résultats de sa dernière enquête auprès des investisseurs: la crise de la zone euro et les décisions politiques européennes sont les principaux facteurs de risque identifiés. Mais pour la majorité des gérants interrogés, les actions européennes et UK devraient afficher des performances supérieures à 5% d’ici la fin de l’année (30% voient un rebond de 10% et +). Lire la suite

Ce que l’on apprend en lisant le document de référence de Michelin

Michelin publie un document de référence qui pourrait servir d’exemple à d’autres entreprises cotées en Bourse, même s’il comporte quelques côtés un peu archaïques dans sa présentation. Lire la suite

Renault: 28% d’augmentation pour le Comité de Direction

En 2012, la rémunération du Comité de Direction de Renault (CDR) s’est établie à 15,67 millions d’euros contre 12,20 millions au titre de 2011 (soit +28%). Le CDR est composé de 27 membres. La part fixe atteint 9,36 millions d’euros, selon le document de référence disponible sur Internet. Lire la suite

Les actions émergentes en retard de valorisation

Depuis le début de l’année, les actions suisses font la course en tête (+8,9% en $), juste devant les US (+8,8%) et le Japon (+6,8%). Les actions émergentes ne gagnent que 1%, avec des situations très contrastées (+4% au Brésil, mais +0,5% en Chine ou +0,3% en Russie et -1,9% en Corée). Un écart de performance qui peut étonner au regard des données fondamentales caractéristiques des actions émergentes (notamment une dynamique de croissance relativement plus forte). Lire la suite

Faurecia: des choix pertinents contrariés par des difficultés de court terme

[cleeng_content id= »330763903″ description= »Plus d\’analyses à suivre » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]Faurecia signe l’une des plus fortes hausses à la Bourse de Paris, porté par une recommandation favorable d’Exane BNP Paribas (de « neutre » à « surperformance », objectif 18€). Pour l’analyste, les choix stratégiques de long terme – réduction de l’exposition à Peugeot et à l’Europe, focus sur des « thématiques » porteuses comme le contrôle des émissions ou la réduction du poids des véhicules – ne se lit pas encore pleinement dans l’évolution des résultats et de la génération de trésorerie. La question de la réduction de l’endettement est donc reportée, en partie à cause de difficultés conjoncturelles (US au second semestre). Lire la suite

Pour Goldman Sachs, les histoires de croissance ont toujours la cote

Les stratégistes de la banque d’affaires Goldman Sachs à Londres estiment que la croissance raisonnablement valorisée reste un thème d’investissement porteur, dans un environnement de reprise économique modérée à l’horizon 2014. Pour jouer ce thème, Goldman nous suggère de chercher dans les secteurs de la technologie, la santé, les biens de consommation et l’automobile. Lire la suite

Publications de résultats: la correction (à la baisse) continue

Source: Barclays

Source: Barclays

Les prévisions de croissance des résultats des sociétés cotées en Europe ont été divisées par 2, selon Barclays (qui cite des données Bloomberg): entre novembre et aujourd’hui, on est passé d’une progression estimée des résultats en 2013 de +14% sur un an à +7%. Seuls deux secteurs n’entrent pas dans ce trend: l’immobilier et l’assurance, avec le retour d’un « momentum » favorable.

Barclays s’attarde (un peu) sur la France et souligne que les actions ont globalement battu leur secteur respectif de 2% en moyenne lors des publications de résultats, alors que paradoxalement, 60% des publications étaient inférieures aux attentes.

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 01-03-2013

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.

Plastic Omnium: encore du potentiel pour Natixis, plus pour SocGen

Deux visions opposées sur l’équipementier automobile Plastic Omnium: ce matin, Société Générale a dégradé son avis sur la valeur (à « conserver »), tandis que Natixis l’a relevé (à « acheter »). L’un pense qu’il n’y a plus beaucoup de potentiel de hausse (target à 36€), alors que le second l’estime à un peu plus de 17% (target à 38€). Lire la suite

Plastic Omnium: croissance des résultats en 2012, accélération des investissements

Plastic Omnium annonce une hausse de 5,3% de son résultat net annuel à 173,4 millions d’euros, grâce à la croissance de l’activité et à la stabilité de la marge opérationnelle. Le chiffre d’affaires a progressé de 14% à 4,81 milliards d’euros. La marge opérationnelle atteint 335,1 M€ contre 296,5M€ en 2011, soit 7% du chiffre d’affaires (niveau stable sur un an). Le groupe prévoit de verser un dividende de 0,76€/action. Pour 2013, l’équipementier automobile prévoit de faire mieux que la production mondiale automobile, attendue en hausse de 1% à 2%. Lire la suite

CFAO restera coté à la Bourse de Paris

Pas de retrait de la cote pour CFAO. C’est la décision prise par son actionnaire de contrôle, le japonais Toyota Tsusho Corporation (TTC), filiale du constructeur automobile Toyota. La Bourse de Paris disposera d’un autre véhicule coté pour s’exposer à la croissance du continent africain, à côté de Bolloré. Précisons toutefois que ces sociétés présentent des flottants très limités, ce qui peut être une source de difficulté si tous les investisseurs veulent entrer/sortir en même temps.

Lien vers le communiqué de presse.

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 22-02-2013

Source: Factset, weeko

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 22/02/2013.

Publications de résultats: le yo-yo continue

Source: Barclays

Source: Barclays

Le ratio de bonnes/mauvaises surprises dans les publications de résultats en Europe continue de jouer au yo-yo. Après avoir fortement chuté, puis avoir rebondi, la saison de publication de résultats a fait ressortir 46% de surprises positives vs négatives. Ce ratio atteint 78% pour les publications de chiffre d’affaires. Pour les stratégistes de Barclays, il est encore trop tôt pour déterminer si la bonne tenue de l’activité fin 2012 reflète un redressement effectif de la demande finale.

Valeo: repli de la marge opérationnelle en 2012 et début 2013

Valeo a enregistré une baisse de 11% de son résultat net annuel à 380 millions d’euros, malgré la croissance de l’activité. Le chiffre d’affaires a progressé de 8,2% à 11,76 milliards d’euros. La marge opérationnelle s’est établie à 725 millions d’euros en hausse de 3%, et représente 6,2% du chiffre d’affaires (contre 6,5% en 2011). Le groupe prévoit de verser un dividende de 1,50€/action. Pour 2013, l’équipementier automobile table sur une baisse de la marge opérationnelle au premier semestre, puis une « continuité » (stabilité?) de la marge opérationnelle au second semestre.

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CAC 40: 3/4 des sociétés ont publié; leurs profits ont chuté de 30% en 2012

Les trois quarts des sociétés du CAC 40 ont publié leurs résultats 2012 et fait leurs commentaires sur 2013. A l’heure actuelle, si l’activité des groupes cotés est en croissance de 4% en cumulé, les marges opérationnelles (RO/CA) sont sous pression, puisqu’elles sont passées de 11,6% à 9,4%. Le résultat net cumulé (part du groupe) des 30 sociétés accuse lui une chute de 30% à 43,8 milliards d’euros.

On notera qu’en moyenne, la réaction du marché à ces publications a été négative de 0,85%, avec des variations journalières allant de +7,7% (Renault) à -4,9% (Alcatel-Lucent).

Précision: cette analyse n’inclut par Pernod-Ricard ni Alstom (exercices décalés).

Publications de résultats: la macro explique le peu de bonnes surprises au 4è trimestre

Source: Morgan Stanley

Source: Morgan Stanley

A ce jour, 240 sociétés cotées ont publié leurs résultats annuels/du 4è trimestre, soit un bon tiers de la capitalisation boursière européenne (MSCI Europe). Dans l’ensemble, l’écart entre les bonnes et les mauvaises surprises n’est que de 8%, la proportion de bonnes surprises ayant eu tendance à reculer sensiblement. Pour les stratégistes de Morgan Stanley, cela s’explique avant tout par la conjoncture morose en Europe fin 2012. Lire la suite

Renault: Volvo sauve l’exercice 2012

La plus-value de cession des titres Volvo (924M€) a permis à Renault de limiter la baisse de son résultat net 2012 à 15% à 1,77 milliard d’euros. Sur l’année, le chiffre d’affaires a reculé de 3% à 41,27 mds€, tandis que la marge opérationnelle a chuté de 33% à 729M€. La branche automobile a terminé l’exercice sur une perte opérationnelle de 25M€ contre un profit de 330M€ un an plus tôt (soit -0,1% et 0,8% des ventes respectivement).

Pour 2013, Renault anticipe une baisse de 3-5% du marché français et vise une marge opérationnelle positive dans l’automobile et une génération de cash flow libre positive pour son activité principale.

La contribution de Nissan s’est montée à 1,23 md€ contre 1,33 md€ en 2011. Celle d’AvtoVAZ atteint 186M€ contre 49M€ un an plus tôt.

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Michelin: année de transition et génération de cash

Après la réunion investisseurs suite à sa publication de résultats annuels, et les premiers commentaires de brokers, Michelin reste un titre intéressant pour un certain nombre de courtiers (un avis partagé sur ce blog avec un bémol). La plupart des analystes publiés ce matin sont rassurés par la génération de cash et pensent qu’au pire, 2013 sera une année de transition. Lire la suite

Peugeot: le grand plongeon

Après l’annonce de dépréciations d’actifs massives, Peugeot a officialisé une perte nette historique de 5 milliards d’euros, pour un chiffre d’affaires en recul de 5% à 55,4 milliards d’euros. La branche automobile enregistre une perte de 1,5 milliard d’euros (-92M€ en 2011) pour un chiffre d’affaires en baisse de 10% à 38,3 milliards d’euros. Lire la suite

Michelin: la Bourse fait la fine bouche

Il y a des réflexes conditionnés parfois déplacés. La Bourse a pris la fâcheuse habitude de sanctionner quasi systématiquement les annuels inférieurs aux attentes, sans trop chercher à regarder de plus près. Dans certains cas, cela peut être justifié. Dans celui de Michelin, cela trahit plutôt un manque de discernement. Lire la suite

Pour les investisseurs, les entreprises devraient investir davantage – BofAML

On parle souvent de la voracité des investisseurs pour les dividendes et/ou les rachats d’actions. Le graphique suivant, issu de la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch auprès d’investisseurs institutionnels dans le monde, montre que ce n’est pas vraiment le cas, et ce depuis quelques mois. Le souhait le plus fort est que les entreprises se remettent à investir. Lire la suite

L’optimisme des investisseurs se tasse un peu – BofAML

L’optimisme des investisseurs s’est légèrement érodé au cours du mois de février, selon la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch. Lire la suite

Faurecia: commentaires de brokers

Faurecia a publié ses résultats détaillés pour 2012, moins d’un mois après en avoir révélé à l’avance une partie au marché. Le titre recule légèrement mardi à la mi-journée (-0,7%) en raison notamment de prévisions jugées prudentes pour 2013. Quelques avis de brokers sur cette publication:

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Michelin: commentaires de brokers

Un fin d’année difficile pour Michelin, des résultats inférieurs aux attentes et des commentaires prudents pour 2013 expliquent le recul du titre à la Bourse de Paris mardi matin, après l’annonce des résultats annuels du fabricant de pneumatiques. Voici les commentaires des brokers: Lire la suite