Which is the best support for European equities : earnings… or US investors ?

Maybe both actually… Lire la suite

6 reasons why « Value » should continue to outperform in 2017

To those who fear market have already priced in a lot of good news, especially on the « Trump » effect on the macro backdrop, and that maybe the « Value » trade is now overcrowded and associated sector rotation (from defensive names to more cyclical ones) is overdone, Morgan Stanley’s equity strategy team, lead by Graham Secker, has some good news. Actually 6… Lire la suite

If you want to make money, you have to be a good… Sector picker

Many fund managers pried their ability to pick stocks, or, as the jargon goes « generate alpha » through stock selection (and with that the handsome fees they charge you). But the following 2 graphs show that rather than picking the right stocks, it’s better to pick the right sectors…

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3 questions on ECB – Barclays

Barclays’ equity research theme has published a note about the 3 questions investors may ask about ECB QE and its impact on market.

Source: Barclays

Source: Barclays

 

Here’s the summary:

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Recap: asset classes and ECB QE – Morgan Stanley

For those investors who did not have time to read all Morgan Stanley’s reports about ECB QE and its impact on asset classes, here’s the summary of the summary.

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Last Merrill’s Fund Manager Survey is out… and it’s not very optimistic

In a summary: cash levels remain high. Deflation in Eurozone is seen as the major risk (along geopolitical tensions). Investors are somewhat still optimistic about global growth, but less so than previous month and their expectations regarding EPS going forward have come up a tide grim.

The most contrarian call is Energy and Materials, but as long as oil prices do not recover, that probably to risky a call.

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

JPMorgan: there is a better risk-reward in Eurozone equities

Here’s the summary of their views:

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Morgan Stanley has mixed views on EBC’s QE

Although the bank predicts the European equity market might gain c. 8% over next 6 months from QE’s announcement, its economist are still scratching their heads regarding the ability to implement and the benefits of this kind of measures. Lire la suite

Oil: the Search of a New Equilibrium Continues – Goldman Sachs

In short, Goldman sees oil market equilibrium back around 2016, since the main adjustment course will come from capital. Warns of « high yield defaults potentially beginning if prices were maintained at $40/bbl ». Sees US supply growth slowing to 400k b/d yoy in 4Q15.

BUT, as GS puts it: « To keep all capital sidelined and curtail investment in shale until the market has rebalanced, we believe prices need to stay lower for longer. » That’s a warning.

Now sees marginal cost  at $65/bbl for WTI and $80/bbl for Brent. Lire la suite

Overall, falling oil prices are good news for European earnings

Say Morgan Stanley’s European equity strategists:

« We believe the fall in the oil price is set to translate into a significant boost for European corporate earnings. Energy accounts for around 10% of European earnings – and historical precedent suggest a 50% drop in the oil price should lead to a 25% fall in energy EPS. Earnings for chemicals, utilities and mining, which together account for a further 10% of European earnings, should also experience a net negative impact from lower oil prices. However, the remaining 80% of European corporate earnings should see a net boost of around 13% on our estimates, as lower material costs lead to higher gross margins. In aggregate, we estimate that even on conservative assumptions a 50% drop in the oil price should translate into a net boost of around 7% to European market-level EPS. »

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Big Picture: earnings consensus figures in the world

Thanks to Deutsche Bank, this single page sums up the consensus view on equity markets around the world: what are the expectations for 2014 -> 2016, what were the revision rates by region/market/sector.

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Remember how the market was… like a month ago ?

That’s the « world » (European equity market as represented by the Stoxx Europe 600 index actually) on Oct 15, 2014 and on Nov 21, 2014…

Source: Factset

Source: Factset

On Nov 21st (yesterday):

Source: Factset

Source: Factset

As a reminder, volatility on Euro Stoxx 50 (much narrower index) was 28.76 on October 15 (it peaked for the year at 31.52 on the 16th of October). Now it’s 18.91.

In summary, the European stock market has gained 10.8% in a little bit more than a month, while volatility has declined by 34%.

Good reminder of Buffett’s favorite quote from Ben’s Graham: « Be fearful when everyone else is greedy; be greedy when everyone else is fearful ». Works all the time !

What are the equity markets worth right now ?

From Bank of America Merrill Lynch (report date Nov 7)…

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

Here’s a focus on European equity market (through the Stoxx Europe 600 universe):

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

 

Alstom: résultats et marges décevants – SG

Société Générale juge « décevants » l’évolution des ventes et des marges d’Alstom. Dans l’ensemble, les résultats du groupe d’ingénierie sont ressortis en-deçà des attentes du consensus, avec une contraction des ventes de 1% au 4è trimestre, une hausse du résultat d’exploitation moins forte que prévu. Les principales « mauvaises » surprises sont venus de l’activité Thermal Power, dont l’amélioration des marges est très inférieures aux estimations de SG.

« Although the cash flow dynamics have started to improve, the reduced guidance is disappointing », conclut SG.

Alstom abaisse ses prévisions pour 2013-14

Alstom a indiqué viser une marge opérationnelle stable en 2013-2014 du fait d’un environnement économique difficile, ce malgré l’annonce de résultats en hausse et d’une bonne résistance des marges. Le résultat net a progressé de 10% à 802M€ et la marge opérationnelle du groupe s’est améliorée de 7,1% à 7,2%, grâce aux efforts de contrôle des coûts. Le groupe d’ingénierie a également indiqué que le free cash flow était redevenu positif à 408M€ au cours de l’exercice clos fin mars. Un dividende de 0,84€/action est proposé.

Lien vers le communiqué de presse.

Le « pouvoir de la liquidité » ou quand la croissance se paie trop cher

Ian Richards et Graham Stuart Bischop, stratégistes chez Exane BNP Paribas, ont publié ce matin une analyse fort intéressante tentant de comprendre la dichotomie profonde observée actuellement en Bourse entre valeur de croissance (« growth ») et titres décotés (« value »). Leur conclusion est que dans un environnement de liquidités abondantes, les titres « growth » intègrent des perspectives de croissance trop optimistes. Les investisseurs devraient bien comprendre ce que « price » le marché avant de s’intéresser à de telles valeurs. Lire la suite

Total: baisse de 7% du résultat net ajusté du 1er trimestre

Total annonce un recul de 7% de son bénéfice net ajusté du 1er trimestre à 2,86 milliards d’euros (-58% sur une base publiée), en raison d’une baisse de la production d’hydrocarbures et du cours du pétrole, entraînant une chute du résultat opérationnel dans l’amont. Le chiffre d’affaires a diminué de 6% à 48,13 milliards d’euros et le résultat opérationnel ajusté de 15% à 5,78 milliards d’euros.

La production d’hydrocarbures a reculé de 2% à 2,323 millions de barils par jour. Sur le période, le cours moyen du baril de Brent a cédé 5% à 112,6$ et le prix moyen de vente de liquides a baissé de 7% à 106,7$.

Lien vers le communiqué de presse.

Technip: hausse des résultats, confirmation des objectifs

Technip annonce une hausse de 3,6% de son résultat net trimestriel à 116,2M€, grâce à une activité toujours soutenue. Les ventes ont augmenté de 14% à 2,02 milliards d’euros, tandis que le résultat opérationnel a augmenté de 5% à 173,5M€. Le groupe confirme ses objectifs financiers pour 2013, s’appuyant sur un carnet de commandes de 2,9 milliards d’euros (en baisse par rapport à la même période de 2012).

GDF Suez: Exane s’étonne du non-commentaire sur le dividende annuel

Exane BNP Paribas note que les résultats trimestriels annoncés par GDF Suez ont été supérieurs de 1% au consensus, mais s’étonne de l’absence de commentaire sur le dividende annuel, contrairement à l’an dernier. Lire la suite

GDF Suez: marges sous pression au 1er trimestre

Malgré une croissance de l’activité (+2,3% en organique) à 24,56 milliards d’euros sur le premier trimestre, GDF Suez a enregistré une baisse de son résultat brut d’exploitation (-1,2% en organique) à 4,99 milliards d’euros. Cette baisse s’explique par « l’indisponibilité » des centrales nucléaires belges Doel3 et Tihange2 et à la baisse des prix de l’électricité. La baisse de production d’hydrocarbures a également pénalisé l’activité Global Gaz & GNL.

GDF Suez a néanmoins confirmé ses objectifs pour 2013: résultat net récurrent entre 3,1 et 3,5 milliards d’euros, EBITDA entre 13 et 14 milliards d’euros, ratio dette nette sur EBITDA inférieur ou égale à 2,5 et investissements bruts compris entre 7 et 8 milliards d’euros.

La dette nette s’établit à 41,6 milliards d’euros.

Lien vers le communiqué de presse.

Le stock guide, amouse-bouche de l’investisseur en quête d’idées

Pour trouver des idées d’investissement, les « stock guides » (ou « guides de valeurs ») peuvent être un outil intéressant. A la différence du screening classique qui suppose de filtrer un univers de valeurs à partir d’une combinaison souvent exclusive de critères données, le stock guide offre une multitude de portes d’entrée dans le même univers. Lire la suite

Stock Guide SBF120

Où trouver des idées d’investissement ? Dans un stock guide, bien évidemment. Lire la suite

Bourse: les liquidités plus fortes que la macro – Exane

L’environnement économique et politique redevenu incertain depuis quelques mois conduit logiquement à s’interroger sur les risques de volatilité accrue sur les marchés actions. C’est sans côté sur l’effet significatif que peut avoir la liquidité sur le rendement de cette classe d’actifs, rappellent les stratégistes d’Exane BNP Paribas. Lire la suite

Rotation des styles et secteurs au sein des actions européennes

Source: Exane BNP Paribas

Source: Exane BNP Paribas

[cleeng_content id= »821702672″ description= »Plus d\’analyses et de commentaires à découvrir…  » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]Beaucoup de rotation entre les styles de valeur et les secteurs depuis quelques semaines, sur fond d’environnement macro plus incertain, observent les stratégistes d’Exane BNP Paribas… Lire la suite

GDF Suez: encore un courtier un peu plus optimiste

JPMorgan a relevé ce matin son avis sur GDF Suez de « sous-pondérer » (« underweight ») à « neutre », avec un objectif de cours revu de 14 à 15€. Ce n’est pas le premier, preuve que les relations investisseurs du groupe énergétique font le tour des popottes, puisque déjà Morgan Stanley et HSBC ont relevé elles aussi leur reco (Barclays a publié une note le 8 réitérant son avis « equalweight », avec un objectif revu de 15 à 16€). Lire la suite

CAC 40: la fin du rebond est proche – JPMorgan

Source: JPMorgan

Source: JPMorgan

JPMorgan s’interroge sur la déconnexion croissante entre la performance de la Bourse de Paris (représentée par le CAC 40) et l’évolution de l’économie française (PMI), représentée ci-après, et recommande en conséquence d’être long sur les actions européennes (Euro Stoxx 50) et short sur la France. Lire la suite

GDF-Suez: un couple risque-rendement plus équilibré – Morgan Stanley

A la faveur d’une étude publiée sur le secteur des utilities, Morgan Stanley relève son avis sur GDF-Suez à « pondération en ligne » (« equalweight ») et un objectif de cours revu de 15 à 16€. L’argumentaire de la banque est le suivant: le couple risque-rendement du titre est plus équilibre, les ratios de valorisation sont plus en ligne avec leur moyenne historique et les attentes du consensus semblent plus raisonnables. Lire la suite

Citi positif sur les actions européennes, voit le Stoxx à 330 fin 2013

Citi reste très bullish sur les actions européennes, malgré un regain de volatilité sur le premier trimestre et une hausse de 6% des indices boursiers depuis le début de l’année. Lire la suite

Ce que l’on peut faire avec 1.400 milliards de dollars

1.400 milliards de dollars, c’est la trésorerie disponible générée par l’ensemble des entreprises cotées dans le monde en 2012, c’est-à-dire l’argent obtenu de leur activité restant sur leur compte en banque une fois qu’elles ont financé leurs investissements (de maintenance et de croissance). Lire la suite

Eurozone: la fin de la crise en septembre 2018…

Alors qu’aux Etats-Unis, Wall Street a battu la semaine dernière ses records de cotation d’avant la crise, il faudra vraisemblablement attendre septembre 2018 pour que cela arrive dans la zone euro… et encore faudra-t-il que la Bourse monte de 10% par an pour y parvenir… Lire la suite

Le pricing power sous l’angle du crédit – Morgan Stanley

Après leurs collègues du côté equity, les analystes crédit de Morgan Stanley ont publié deux listes de valeurs ayant un pricing power élevé et faible. Lire la suite

EDF: ratios boursiers au plancher, c’est l’heure du rebond – JPMorgan

JPMorgan réitère son avis « surpondérer » sur EDF, avec un objectif de cours de 20€, estimant que le titre se traite sur des ratios de valorisation historiquement bas, et nettement décotés par rapport aux comparables. Lire la suite

Maurel & Prom: résultat porté par la productionet le cours du pétrole

Maurel & Prom annonce une baisse de 65% de son résultat net annuel à 58 millions d’euros, l’exercice 2011 étant marqué par de nombreuses cessions d’actifs. Le chiffre d’affaires a progressé de 26% à 472 millions d’euros. Le résultat opérationnel sur production ressort en hausse de 23% à 255 millions d’euros. Le résultat opérationnel recule de 22% à 201M€ (2011 ayant été marqué par 122M€ de plus-values de cessions). Le groupe prévoit de verser un dividende de €/action. Pour 2013, le groupe pétrolier table sur un free-cash flow positif et une hausse de la production de pétrole au Gabon. Lire la suite

Total a des projets de croissance trop ambitieux – Barclays

Les objectifs de croissance de Total sont très ambitieux: ils doivent générer 40 milliards de dollars de trésorerie opérationnelle entre 2015 et 2017, soit 35% de plus qu’en 2012. Pour la banque Barclays, de tels objectifs seront difficiles à réaliser sur le moyen terme, selon une étude publiée lundi 25 mars. Lire la suite

EDF: le couple risque-rendement est attrayant – Morgan Stanley

Morgan Stanley relève son avis sur EDF de « equal-weight » à « overweight », avec un objectif de cours revu de 19€ à 23€, estimant que le titre se traite avec une trop fort décote malgré une croissance bénéficiaire très soutenue attendue dans les prochaines années. L’annonce permet à EDF de signer la plus forte hausse à la mi-journée au sein du CAC 40. Lire la suite

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 22-03-2013

L’indice Stoxx 600 se porte plutôt bien avec un gain de 5,1% depuis le 1er janvier et des multiples de valorisations raisonnables au regard de la croissance bénéficiaire attendue (mais on sait qu’elle devrait être sensiblement revue en baisse si la conjoncture européenne reste aussi morose cette année que l’an dernier). Lire la suite

Bolloré porté par des résultats supérieurs aux attentes

Les résultats annuels de Bolloré sont ressortis au-dessus des attentes, ce qui semble plaire au marché, l’action signant la plus forte hausse du SBF120 à la mi-journée. L’annonce d’une opération de simplification des structures de la holding cotée semblent également être bien appréciée. A cela s’ajoutera des annonce dans la mobilité (discussions avec Lyon et Bordeaux et une ville asiatique pour Autolib’, bus électriques…) et une possibilité de mise en Bourse très limitée de l’activité stockage d’énergie et solutions.

Après cette publication, CM-CIC confirme son avis « accumuter » avec un objectif de cours de 342€ (ANR de 377€). Exane BNP Paribas réitère son avis « outperform » avec un objectif de cours de 370€. Le courtier rappelle que dans le scénario d’une simplification de toute la structure, sa valorisation du titre pourrait atteindre 550€.

GDF Suez: la Bourse sous-estime les leviers de croissance, surestime les risques-HSBC

[cleeng_content id= »422538504″ description= »Plus d\’analyses à suivre » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]HSBC a relevé son opinion sur GDF Suez de « sous-pondérer » à « surpondérer », assorti d’un objectif de cours de 18€. Le portefeuille de projets à l’international porté par le groupe au Brésil, en Asie et au Moyen-Orient ainsi que les activités LNG présentent un potentiel de création de valeur mal apprécié par la Bourse, qui se focalise plus sur les difficultés actuelles (chute des prix de l’énergie en Europe, risques politiques, cessions d’activités à perte). Lire la suite

Matières premières: des cours sous pression malgré la reprise économique

Le rebond progressif de l’activité aux Etats-Unis ne suffira pas à redonner du souffle au cours des matières premières, estiment les spécialistes de la Société Générale. Dans leur outlook daté du 20 mars, la banque estime que la crise de la zone euro et l’incertitude sur l’évolution de l’économie chinoise limiteront le potentiel de hausse des cours. Lire la suite

Bolloré a profité en 2012 d’une hausse des marges et de plus-values de cessions

Bolloré a enregistré en 2012 plus qu’un doublement de son résultat net à 669M€, grâce à l’amélioration des marges de son activité transport et aux plus-values de cessions des titres Aegis et de Direct8 et DirectStar. Alors que le chiffre d’affaires a franchi la barre de 10mds€ (+20%), le résultat opérationnel du groupe atteint 407M€ (+39%). Bolloré propose un dividende de 3,3€/action et annonce un retrait obligatoire des actions Plantations des Terres Rouges non-détenues (opération assortie d’une OPE de 7 Bolloré pour 1 Plantations des Terres Rouges).

Lien vers le communiqué de presse.

Pétrole: Goldman préfère BG et ENI

Goldman Sachs conserve une vue prudente sur l’industrie pétrolière européenne, au regard d’une croissance de la production d’hydrocarbures insuffisante, d’investissements de maintenance élevés et de rendements décroissants. Les résultats du secteur devraient se contracter à terme. Lire la suite

Séchilienne-Sidec: des résultats meilleurs qu’attendu

Séchilienne-Sidec a publié des résultats « au-delà de la guidance, [des] attentes » du courtier Gilbert Dupont et du consensus. Gilbert Dupont retient également un ensemble de précisions sur la plus-value de cession de l’activité éolienne, les prévisions 2013-2016 ainsi que les projets de développement dans la biomasse. L’objectif financier pour 2016 est plus ambitieux que ce que prévoyait Gilbert Dupont. En revanche, les attentes du courtier pour 2013 sont supérieures aux indications de la société.

Séchilienne-Sidec voit une poursuite de la croissance en 2013

Séchilienne-Sidec annonce une hausse de 4% de son résultat net annuel à 33,5 millions d’euros, profitant d’une légère amélioration de ses marges. Le chiffre d’affaires a progressé de 6% à 383,3 millions d’euros. L’EBITDA ressort en hausse de 15% à 127,2 millions d’euros (hors fiscalité Outre-mer), soit 33,2% du chiffre d’affaires (contre 30,7% en 2011). Le groupe prévoit de verser un dividende de 0,59€/action. Pour 2013, le producteur d’énergie à partir de la valorisation de la biomasse vise un EBITDA de 124 millions d’euros et un résultat net part du gruope (hors plus-value de cession de l’éolien) de 34,5 millions d’euros. Lire la suite

Rubis: vers une normalisation des résultats – Exane

Exane BNP Paribas a pris bonne note de la recommandation des dirigeants de Rubis de ne pas extrapoler les performances de 2012 sur les prochains exercices. Ceci, estime le courtier, suggère une « normalisation de la croissance bénéficiaire » de l’entreprise. Exane l’estime à 7%/an au cours des 3 prochaines années, soit « légèrement en-deçà de la moyenne historique à +10% ». Le courtier abaisse son objectif de cours de 54€ à 52€ et maintient son avis « neutre ».

Rubis: solide croissance bénéficiaire malgré Rubis Energie Europe

Société Générale salue la « solide croissance bénéficiaire » de Rubis au cours de l’exercice 2012, malgré une performance décevante de Rubis Energie Europe. La banque maintient son avis « achat » et son objectif de cours de 69 euros. Lire la suite

Rubis: résultats 2012 aidés par les acquisitions

Rubis annonce une hausse de 23% de son résultat net 2012 à 93M€ (2,36€/action), aidé par une politique de croissance externe active. Le chiffre d’affaires a augmenté de 31% à 2,79 milliards d’euros (+13% de croissance organique). Le résultat opérationnel courant atteint 147M€ contre 120M€ un an plus tôt, soit une marge d’exploitation de 5,3% (5,7% en 2011). Le spécialiste du stockage et de la distribution d’hydrocarbures ne communique pas de prévision chiffrée pour 2013 (en dehors d’un budget d’investissement de 150M€), mais espère réaliser une croissance en ligne avec son « rythme historique ». Un dividende de 1,84€/action est proposé. Lire la suite

GDF Suez: un dividende soutenable et attrayant

[cleeng_content id= »476726883″ description= »Plus d\’analyses à suivre » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]GDF Suez devrait être en mesure de générer suffisamment de trésorerie pour verser un dividende significatif, conférant au titre un rendement du dividende particulièrement attrayant, estime Goldman Sachs. L’objectif de maintenir un dividende de 1,5€/action annoncé par le groupe est crédible, selon la banque américaine, et fait ressortir un rendement de 10% très supérieur à la moyenne des comparables boursiers. Lire la suite

Les actions émergentes en retard de valorisation

Depuis le début de l’année, les actions suisses font la course en tête (+8,9% en $), juste devant les US (+8,8%) et le Japon (+6,8%). Les actions émergentes ne gagnent que 1%, avec des situations très contrastées (+4% au Brésil, mais +0,5% en Chine ou +0,3% en Russie et -1,9% en Corée). Un écart de performance qui peut étonner au regard des données fondamentales caractéristiques des actions émergentes (notamment une dynamique de croissance relativement plus forte). Lire la suite

Pour Goldman Sachs, les histoires de croissance ont toujours la cote

Les stratégistes de la banque d’affaires Goldman Sachs à Londres estiment que la croissance raisonnablement valorisée reste un thème d’investissement porteur, dans un environnement de reprise économique modérée à l’horizon 2014. Pour jouer ce thème, Goldman nous suggère de chercher dans les secteurs de la technologie, la santé, les biens de consommation et l’automobile. Lire la suite

Publications de résultats: la correction (à la baisse) continue

Source: Barclays

Source: Barclays

Les prévisions de croissance des résultats des sociétés cotées en Europe ont été divisées par 2, selon Barclays (qui cite des données Bloomberg): entre novembre et aujourd’hui, on est passé d’une progression estimée des résultats en 2013 de +14% sur un an à +7%. Seuls deux secteurs n’entrent pas dans ce trend: l’immobilier et l’assurance, avec le retour d’un « momentum » favorable.

Barclays s’attarde (un peu) sur la France et souligne que les actions ont globalement battu leur secteur respectif de 2% en moyenne lors des publications de résultats, alors que paradoxalement, 60% des publications étaient inférieures aux attentes.

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 01-03-2013

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.

CGG: entre déceptions et défis, le cours de Bourse plonge

Les brokers sont partagés sur CGG depuis la publication de ses résultats annuels hier matin. La plupart mettent l’accent sur un certain nombre de difficultés, qui peuvent expliquer pourquoi le spécialiste de la sismique sous-marine a perdu 14% de sa valeur en l’espace de 2 séances de Bourse:

  • des résultats inférieurs aux attentes;
  • des perspectives prudentes voire décevantes pour Sercel (équipementier);
  • des risques quant à l’intégration de Fugro qui s’avère plus lente que prévu;
  • une « guidance » 2013 très en-deçà du consensus.

Le résultat de cette publication et de la conférence qui a suivi a été une nette révision en baisse des prévisions de résultat par le consensus, tel qu’illustré par le graphique suivant.

Source: Factset, weeko

Source: Factset, weeko; BPA en euros

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Vopak: grosse déception sur le 4è trimestre et sanction boursière

Vopak signe la plus forte baisse du Stoxx 600 à la mi-journée (-13%), après la publication de résultats du 4è trimestre jugés très décevants. La société vise pour 2013 une légère croissance de son résultat brut d’exploitation, mais anticipe une baisse de son bénéfice par action du fait de l’augmentation des frais financiers (financement de nouveaux projets). Lire la suite

Areva: Natixis se dit satisfait de la publication des résultats

« Le sentier devient lumineux ». Pour Natixis, les résultats annuels d’Areva sont – retraités de l’exceptionnel – en ligne avec les attentes. Le groupe nucléaire devrait tenir ses objectifs financiers en 2013, justifiant la recommandation d’achat du courtier sur le titre (objectif 20€). Lire la suite