If you want to make money, you have to be a good… Sector picker

Many fund managers pried their ability to pick stocks, or, as the jargon goes « generate alpha » through stock selection (and with that the handsome fees they charge you). But the following 2 graphs show that rather than picking the right stocks, it’s better to pick the right sectors…

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Overall, falling oil prices are good news for European earnings

Say Morgan Stanley’s European equity strategists:

« We believe the fall in the oil price is set to translate into a significant boost for European corporate earnings. Energy accounts for around 10% of European earnings – and historical precedent suggest a 50% drop in the oil price should lead to a 25% fall in energy EPS. Earnings for chemicals, utilities and mining, which together account for a further 10% of European earnings, should also experience a net negative impact from lower oil prices. However, the remaining 80% of European corporate earnings should see a net boost of around 13% on our estimates, as lower material costs lead to higher gross margins. In aggregate, we estimate that even on conservative assumptions a 50% drop in the oil price should translate into a net boost of around 7% to European market-level EPS. »

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Remember how the market was… like a month ago ?

That’s the « world » (European equity market as represented by the Stoxx Europe 600 index actually) on Oct 15, 2014 and on Nov 21, 2014…

Source: Factset

Source: Factset

On Nov 21st (yesterday):

Source: Factset

Source: Factset

As a reminder, volatility on Euro Stoxx 50 (much narrower index) was 28.76 on October 15 (it peaked for the year at 31.52 on the 16th of October). Now it’s 18.91.

In summary, the European stock market has gained 10.8% in a little bit more than a month, while volatility has declined by 34%.

Good reminder of Buffett’s favorite quote from Ben’s Graham: « Be fearful when everyone else is greedy; be greedy when everyone else is fearful ». Works all the time !

What are the equity markets worth right now ?

From Bank of America Merrill Lynch (report date Nov 7)…

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

Here’s a focus on European equity market (through the Stoxx Europe 600 universe):

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

 

Vallourec: net rebond des marges, Exane redevient acheteur

Exane BNP Paribas a relevé sa recommandation sur Vallourec de « neutre » à « surperformance », avec un objectif de cours de 47€, après une publication de résultats trimestriels très supérieurs aux attentes. Lire la suite

Le « pouvoir de la liquidité » ou quand la croissance se paie trop cher

Ian Richards et Graham Stuart Bischop, stratégistes chez Exane BNP Paribas, ont publié ce matin une analyse fort intéressante tentant de comprendre la dichotomie profonde observée actuellement en Bourse entre valeur de croissance (« growth ») et titres décotés (« value »). Leur conclusion est que dans un environnement de liquidités abondantes, les titres « growth » intègrent des perspectives de croissance trop optimistes. Les investisseurs devraient bien comprendre ce que « price » le marché avant de s’intéresser à de telles valeurs. Lire la suite

Or: après la chute, la pression vendeuse sur les aurifères n’est peut-être pas terminée

Les valeurs aurifères ont lourdement chuté dans le sillage de l’or ces derniers jours, avant de se reprendre un peu hier. Mais comme l’explique JPMorgan dans une note daté du 16 avril, la pression vendeuse sur le secteur pourrait continuer quelques temps encore. Lire la suite

Où sont les risques ? Où sont les opportunités ? L’avis des investisseurs – Citi

Citi a publié les résultats de sa dernière enquête auprès des investisseurs: la crise de la zone euro et les décisions politiques européennes sont les principaux facteurs de risque identifiés. Mais pour la majorité des gérants interrogés, les actions européennes et UK devraient afficher des performances supérieures à 5% d’ici la fin de l’année (30% voient un rebond de 10% et +). Lire la suite

Matières premières: des cours sous pression malgré la reprise économique

Le rebond progressif de l’activité aux Etats-Unis ne suffira pas à redonner du souffle au cours des matières premières, estiment les spécialistes de la Société Générale. Dans leur outlook daté du 20 mars, la banque estime que la crise de la zone euro et l’incertitude sur l’évolution de l’économie chinoise limiteront le potentiel de hausse des cours. Lire la suite

Eramet manque de catalyseurs à court terme – Natixis

Natixis entame le suivi d’Eramet avec un avis « neutre » et un objectif de cours de 109 euros. Le courtier estime que le groupe minier est pénalisé par l’absence de « catalyseurs positifs à court terme, malgré une valorisation attractive ». Lire la suite

Eramet: résultats décevants pour Merrill, SG

Malgré une amélioration séquentielle au 4è trimestre, les analystes de Société Générale jugent décevants les résultats annuels d’Eramet. Selon SG, ces derniers ressortent en-deçà du consensus. La banque a un avis « achat » et un objectif de cours de 135€ sur le titre. Lire la suite

Eramet: chute des marges et des résultats en 2012

Eramet annonce une chute de 96% de son résultat net annuel à 8 millions d’euros, affecté par la baisse des prix du nickel et du manganèse. Le chiffre d’affaires a diminué de 4,4% à 3,45 milliards d’euros. L’EBITDA a diminué de 48% à 407 millions d’euros. Le résultat opérationnel courant a chuté de 74% à 144 millions d’euros, soit 4,2% du chiffre d’affaires (contre 15,4% en 2011). Le groupe minier prévoit de verser un dividende de 1,30€/action. Pour 2013, Eramet table sur une remontée progressive des prix des minerais.

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CAC 40: 3/4 des sociétés ont publié; leurs profits ont chuté de 30% en 2012

Les trois quarts des sociétés du CAC 40 ont publié leurs résultats 2012 et fait leurs commentaires sur 2013. A l’heure actuelle, si l’activité des groupes cotés est en croissance de 4% en cumulé, les marges opérationnelles (RO/CA) sont sous pression, puisqu’elles sont passées de 11,6% à 9,4%. Le résultat net cumulé (part du groupe) des 30 sociétés accuse lui une chute de 30% à 43,8 milliards d’euros.

On notera qu’en moyenne, la réaction du marché à ces publications a été négative de 0,85%, avec des variations journalières allant de +7,7% (Renault) à -4,9% (Alcatel-Lucent).

Précision: cette analyse n’inclut par Pernod-Ricard ni Alstom (exercices décalés).

ArcelorMittal: le CEO et le board voient leur rémunération progresser en 2012

Si le groupe ArcelorMittal n’est pas au mieux au plan de sa santé financière, ses dirigeants et administrateurs se portent plutôt bien. Lire la suite

Vallourec progresse en Bourse malgré une « guidance » vague

Vallourec gagne un peu plus de 2% en Bourse jeudi dans les premières minutes de cotation, après l’annonce de ses résultats annuels. Le titre profite d’un 4è trimestre considéré comme « solide » si l’on en croit certains analystes. Pourtant, plusieurs soulignent des prévisions (« guidance ») vagues pour 2013. Lire la suite

Vallourec: inquiétants décrochages

Difficile de trouver de réels motifs de satisfaction dans la publication des résultats annuels de Vallourec. Philippe Crouzet a beau chercher à se rassurer en regardant la croissance des ventes au marché du pétrole et du gaz, les investisseurs vont surtout tiquer en voyant deux indicateurs bien mal orientés: Lire la suite

Vallourec: baisse des résultats en 2012, vise un redressement des marges en 2013

Vallourec annonce une chute de 46% de son résultat net 2012 à 217M€, résultat d’une baisse des volumes vendus dans la plupart de ses marchés à l’exclusion du pétrole et du gaz. La marge brute d’exploitation a reculé de 290 points de base à 14,8%, alors que le chiffre d’affaires a progressé de 1% à 5,33 milliards d’euros. Pour 2013, le fabricant de tubes sans soudre anticipe une croissance des volumes et des ventes, ainsi qu’une amélioration du taux de marge brute d’exploitation. Il proposera un dividende de 0,69€/action.

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L’optimisme des investisseurs se tasse un peu – BofAML

L’optimisme des investisseurs s’est légèrement érodé au cours du mois de février, selon la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch. Lire la suite

ArcelorMittal termine 2012 dans le rouge; 2013 plus encourageant

Dépréciations d’actifs, un recul des ventes d’acier, ArcelorMittal a terminé l’année 2012 sur une perte nette de 3,7 milliards de dollars. Les prévisions pour 2013 sont un peu plus encourageantes, sous réserve de stabilisation de l’environnement économique. Lire la suite

ArcelorMittal n’est pas tendre avec ses minoritaires

Dépréciation d’actifs, augmentation de capital et émission d’obligation convertible… Les actionnaires minoritaires d’ArcelorMittal ont été particulièrement malmenés ces derniers temps par la famille Mittal. Ces annonces pourraient néanmoins être le prélude à une revalorisation du cours de Bourse du sidérurgiste. Lire la suite

Quels sont les titres à gros béta ?

Source: Factset, calculs weeko

Source: données Factset, calculs weeko

Un investisseur qui souhaiterait théoriquement surperformer le marché devrait en toute logique privilégier les titres à béta élevé… Le graphique ci-dessus produit le béta de chaque titre composant le SBF 120. Le béta est calculé sur un historique de données hebdomadaires au cours des 2 dernières années (on a pris en réalité 101 données par série, certains titres n’ayant pas encore 2 ans complets de cotation (cas d’Aperam par exemple).

Rendement total du SBF 120: performance par titre

Source: Factset, weeko

Source: Factset, weeko

Les performances affichées intègrent les dividendes réinvestis. Lire la suite

2013: stratégie d’investissement, allocation d’actifs et secteurs – Credit Suisse

Quelles seront les sources de surperformance en 2013 ? Credit Suisse publie aujourd’hui une note résumant ses vues sur l’économie en général, l’allocation d’actifs correspondant et détaille par secteurs les grands thèmes et idées d’investissement pour l’année à venir. Lire la suite

Une fin d’année perturbée pour les matières premières – Credit Suisse

Comme la plupart des actifs risqués, le comportement des matières premières dépend avant tout des anticipations des investisseurs sur le rythme de croissance de l’économie mondiale. Ponctuellement, il est également affecté par l’action des banques centrales et le sentiment de confiance ou de panique des investisseurs à l’égard des facteurs de risque du moment (crise de la dette en zone euro, falaise fiscale aux Etats-Unis, ralentissement économique en Chine). Après une phase de hausse au cours du troisième trimestre, Credit Suisse anticipe une phase de forte volatilité, voire des mouvements de correction au 4è trimestre 2012. Lire la suite

Un point sur la valorisation des actions européennes

Source: Exane BNP Paribas

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Vue globale sur les marchés actions par régions & secteurs

Source: Citi

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Quality Street

Au regard d’un environnement économique plus qu’incertain, la qualité est un point de repère toujours utile pour les investisseurs en actions, selon les stratégistes de Citi. « Europe SA n’est pas le PIB européen », affirment-ils dans une étude datée du 9 août. Lire la suite

Traverser la tempête

« At the end of last year we developed, with our analysts, four themes that we argued would drive relative stock performance in 2012 . These were: Earnings resilience; Structural growth; Balance-sheet strength; Pricing anomalies.
Essentially, we argued that quality companies with decent balance sheets, earnings that were unlikely to buckle in a weak economic environment and long-term growth prospects in their core businesses would be likely to outperform through the up and down swings. Fortunately, with the weakness of markets over the past couple of years, our analysts found plenty of such companies at reasonable valuations.
We still think these are valid themes, since the fundamental macro picture has not changed. Therefore, we have asked our analysts to refresh their ideas for stocks that best fit these themes. »

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Profil financier du CAC 40

Profil Financier CAC40
h/t Agefi.

Lien vers un article du quotidien financier, évoquant le faible niveau de valorisation de l’indice (1x les fonds propres), et où ce document est cité.

 

Point sur la valorisation des actions européennes

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David Einhorn (Greenlight Capital) « shorte » la France

Lors de la conférence Ira Sohn qui s’est déroulée hier à New York, David Einhorn a indiqué qu’il shortait la France, selon le site Marketfolly. Les raisons? L’exposition à l’Italie et à l’Espagne. Et la possibilité que la France fasse défaut sur sa dette et qu’elle retourne au franc…  Lire la suite

Vallourec: le marché attend de la clarté

Le fabricant de tubes sans soudure Vallourec a vu son cours de Bourse plonger après un nouvel avertissement sur résultat. A 34-35 euros, l’action mérite toutefois que l’on s’y arrête, et pourrait présenter une opportunité d’investissement si les dirigeants prennent conscience que leur communication est défaillante. Lire la suite

Crise, panique et opportunités d’investissement

A n’en pas douter, les craintes de contagion liées à la crise de la Grèce peuvent continuer à peser fortement sur les marchés actions. Mais comme le disent les investisseurs intelligents (Graham, Buffett & co), c’est lorsque tout le monde panique que les bonnes opportunités d’investissement apparaissent. Lire la suite

UBS émet un message de prudence sur les matières premières

Tout comme Goldman Sachs, les experts d’UBS ont récemment émis un message de prudence à l’égard des matières premières au cours du deuxième trimestre.  Lire la suite

Publications de chiffre d’affaires/résultats – 23 février 2012

Aéroports de Paris: Résultats 2011

Atos: Résultats 2011

BPCE: Résultats 2011

Bureau Veritas: Résultats 2011

CFAO: Résultats 2011

Crédit Agricole: Résultats 2011

Edenred: Résultats 2011

Eiffage: Résultats 2011

Foncière des RégionsRésultats 2011

Gecina: Résultats 2011

Ingenico: Résultats 2011

Natixis: Résultats 2011

Safran: Résultats 2011

Vallourec: Résultats 2011

Publications de chiffre d’affaires/résultats – 16 février 2012

AXA: Résultats 2011

Bull: Résultats 2011

Capgemini: Résultats 2011

EDF: Résultats 2011

Eramet: Résultats 2011

Pernod Ricard: Résultats semestriels 2011-2012

PPR: Résultats 2011

Renault: Résultats 2011

Société Générale: Résultats 2011

Technip: Résultats 2011

TF1: Résultats 2011

Publications de chiffre d’affaires/résultats – 7 février 2012

ArcelorMittal: Résultats 2011

AperamRésultats 2011

Lagardère: Chiffre d’affaires 2011

Le Noble Age: Chiffre d’affaires 2011

Medica: Chiffre d’affaires 2011

Tessi: Chiffre d’affaires 2011

Thales: Chiffre d’affaires 2011

Vilmorin: Chiffre d’affaires semestriel 2010-2011

Vinci: Résultats 2011

VM Matériaux: Chiffre d’affaires 2011

ArcelorMittal: commentaires de brokers sur le T4

Les premiers commentaires des analystes obtenus après la publication des résultats annuels d’ArcelorMittal, ce matin, pointent une réduction significative de l’endettement net du groupe sidérurgique (-2,4 milliards de dollars), ainsi que des résultats globalement en ligne avec les attentes. Lire la suite

Revue des marchés

Performance hebdomadaire au 3 février 2012

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Quand le stratégiste de Cheuvreux s’excuse pour avoir « loupé » le rebond

C’est assez rare pour être souligné. Christopher Potts, responsable de la recherche économique et de la stratégie chez Cheuvreux, a platement reconnu avoir loupé le rebond des actions. Lire la suite

Résultats des entreprises: des anticipations toujours en baisse

Alors qu’Alcoa ouvre aujourd’hui la saison des résultats du 4è trimestre aux Etats-Unis (l’Europe suivra le 18 janvier avec ASML), les analystes continuent de revoir à la baisse leurs prévisions de résultats, malgré des statistiques plus encourageantes publiées outre-Atlantique. Lire la suite

CAC 40: Prévisions de résultat net (2011-13)

Voici un tableau des anticipations de bénéfice net publié par les entreprises constituant le CAC 40, sur la base du consensus établi par IBES. Lire la suite

Aperam, un dossier de qualité dans un secteur déprimé-Natixis

Natixis Securities initie la couverture d’Aperam avec un avis « achat » et un objectif de cours de 18,4 euros. Pour Raoudha Bouzekri, analyste chez Natixis, Aperam est la valeur « la plus attractive dans un secteur déprimé ». Lire la suite

Nomura bullish sur les actions européennes

Nomura a publié aujourd’hui plusieurs notes. Je m’arrête ici sur la partie actions (la macro et les devises suivront quand j’aurai le temps). Etonnamment, malgré la crise de la dette en zone euro, c’est en Europe continentale que la banque japonaise voit le plus gros potentiel de hausse (22% en 2012), avec une croissance des profits de 3,5% (contre -4,3% cette année).  Lire la suite

Ce que price le marché… Mise à jour

On a déjà fait à plusieurs reprises un point sur ce qu’escompte le marché quant à l’évolution future des profits des sociétés cotées en Europe. Dans sa note de stratégie pour les actions européennes en 2012, Bank of America Merrill Lynch évoque non seulement les anticipations actuelles, mais les compare aux 5 dernières récessions. Instructif, mais pas forcément une source d’optimisme… Lire la suite

Merrill voit le Stoxx 600 à 250 points fin 2012

Récession en Europe, croissance mondiale prévue à 3,5%, pas de croissance bénéficiaire l’an prochain (BPA 2012 vu à €23,3) et un P/E forward de 10,2x (trailing P/E de 10,7x) justifient un objectif pour l’indice DJ Stoxx 600 de 250 points selon Gary Baker, responsable de la stratégie actions pour l’Europe de Bank of America Merrill Lynch. L’analyste propose en alternatif deux scénarios (optimiste/pessimiste) qui pourrait amener l’indice européen à 290 points (+20% par rapport au cours de vendredi) ou à 165 points (-30%) suite à la publication des prévisions macro de la banque. De ce fait, il estime que l’année 2012 pourra offrir une opportunité de rentrer sur les actions européennes, mais l’incertitude politique et la volatilité attendue ne doit pas conduire les investisseurs à se précipiter. Il recommande de privilégier des secteurs défensifs (santé, pétrole, télécoms) et quelques secteurs cycliques (produits de base). Lire la suite

2012: encore une année de trading pour le crédit-BAML

Barnaby Martin, chez Bank of America Merrill Lynch, escompte un rally de début d’année sur le crédit. Mais dans son ensemble, l’année 2012 risque fort d’être aussi volatile que l’a été 2011, d’où une grande sélectivité dans les secteurs et la prise en compte permanente du risque souverain.  Lire la suite

Actions: SG prévoit le pire avant le meilleur

Les marchés actions devront sans doute vivre une nouvelle phase de stress importante avant que la BCE ne décide d’utiliser plus massivement des outils d’intervention non conventionnels (comprenez un « QE » massif) et que cela ne calme les investisseurs. Dans ce contexte, les stratégistes actions de la Société Générale anticipent pour 2012 une contraction de 10% des profits en Europe (contre +8,3% pour le consensus) et de 5% aux Etats-Unis (consensus +11,3%), ce qui se traduirait par une baisse de 7% pour l’indice Stoxx 600 (objectif 210 points), de 3% pour le CAC 40 (objectif 2.800 points) et de 2% pour le DAX (objectif 5.500 points).  Lire la suite

Aperam, une cible idéale pour Acerinox, selon Exane

Le 7 octobre 2005, Exane BNP Paribas publiait une étude sur Mittal Steel soulignant l’intérêt d’un rachat d’Arcelor (un souhait exaucé en janvier de l’année suivante). Aujourd’hui, Exane suggère à Acerinox de s’intéresser de près à Aperam, la filiale acier inoxydable scindée par ArcelorMittal et dont le parcours boursier est à ce jour une catastrophe.  Lire la suite

Vallourec cueilli à froid

Vallourec n’avait certainement pas prévu la correction subie suite à la révision en baisse de ses prévisions  financières pour 2011. L’annonce de ses résultats du premier semestre provoque jeudi une chute de 18% du cours de Bourse du spécialiste mondial des tubes sans soudure, qui voit partir en fumée 1,8 milliard de capitalisation boursière. Lire la suite