Which is the best support for European equities : earnings… or US investors ?

Maybe both actually… Lire la suite

6 reasons why « Value » should continue to outperform in 2017

To those who fear market have already priced in a lot of good news, especially on the « Trump » effect on the macro backdrop, and that maybe the « Value » trade is now overcrowded and associated sector rotation (from defensive names to more cyclical ones) is overdone, Morgan Stanley’s equity strategy team, lead by Graham Secker, has some good news. Actually 6… Lire la suite

Berkshire Hathaway 2015 Meeting Photos & Videos

Some footage from the « Woodstock of Capitalism ». Sorry for the poor quality of images, but you should be able to recognize some folks here and there.

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3 questions on ECB – Barclays

Barclays’ equity research theme has published a note about the 3 questions investors may ask about ECB QE and its impact on market.

Source: Barclays

Source: Barclays

 

Here’s the summary:

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Recap: asset classes and ECB QE – Morgan Stanley

For those investors who did not have time to read all Morgan Stanley’s reports about ECB QE and its impact on asset classes, here’s the summary of the summary.

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Last Merrill’s Fund Manager Survey is out… and it’s not very optimistic

In a summary: cash levels remain high. Deflation in Eurozone is seen as the major risk (along geopolitical tensions). Investors are somewhat still optimistic about global growth, but less so than previous month and their expectations regarding EPS going forward have come up a tide grim.

The most contrarian call is Energy and Materials, but as long as oil prices do not recover, that probably to risky a call.

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

Morgan Stanley has mixed views on EBC’s QE

Although the bank predicts the European equity market might gain c. 8% over next 6 months from QE’s announcement, its economist are still scratching their heads regarding the ability to implement and the benefits of this kind of measures. Lire la suite

Overall, falling oil prices are good news for European earnings

Say Morgan Stanley’s European equity strategists:

« We believe the fall in the oil price is set to translate into a significant boost for European corporate earnings. Energy accounts for around 10% of European earnings – and historical precedent suggest a 50% drop in the oil price should lead to a 25% fall in energy EPS. Earnings for chemicals, utilities and mining, which together account for a further 10% of European earnings, should also experience a net negative impact from lower oil prices. However, the remaining 80% of European corporate earnings should see a net boost of around 13% on our estimates, as lower material costs lead to higher gross margins. In aggregate, we estimate that even on conservative assumptions a 50% drop in the oil price should translate into a net boost of around 7% to European market-level EPS. »

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Big Picture: earnings consensus figures in the world

Thanks to Deutsche Bank, this single page sums up the consensus view on equity markets around the world: what are the expectations for 2014 -> 2016, what were the revision rates by region/market/sector.

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Remember how the market was… like a month ago ?

That’s the « world » (European equity market as represented by the Stoxx Europe 600 index actually) on Oct 15, 2014 and on Nov 21, 2014…

Source: Factset

Source: Factset

On Nov 21st (yesterday):

Source: Factset

Source: Factset

As a reminder, volatility on Euro Stoxx 50 (much narrower index) was 28.76 on October 15 (it peaked for the year at 31.52 on the 16th of October). Now it’s 18.91.

In summary, the European stock market has gained 10.8% in a little bit more than a month, while volatility has declined by 34%.

Good reminder of Buffett’s favorite quote from Ben’s Graham: « Be fearful when everyone else is greedy; be greedy when everyone else is fearful ». Works all the time !

What are the equity markets worth right now ?

From Bank of America Merrill Lynch (report date Nov 7)…

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

Here’s a focus on European equity market (through the Stoxx Europe 600 universe):

Source: Bank of America Merrill Lynch

Source: Bank of America Merrill Lynch

 

Bureau Veritas: une valorisation qui ne supporte pas les déceptions

Société Générale a abaissé son avis sur Bureau Veritas de « achat » à « conserver », avec un objectif de cours revu de 110 à 100€, en raison de prévisions de résultats dégradées d’environ 2% pour 2013. Lire la suite

Bureau Veritas: un sales warning mal venu

L’avertissement de Bureau Veritas sur l’objectif de croissance annuelle (revu de +6-8% à légèrement en-dessous de 6-8%) devrait être mal perçu par le marché, estime Exane, sans toutefois remettre en question l’histoire de croissance sur le moyen terme. Lire la suite

Le « pouvoir de la liquidité » ou quand la croissance se paie trop cher

Ian Richards et Graham Stuart Bischop, stratégistes chez Exane BNP Paribas, ont publié ce matin une analyse fort intéressante tentant de comprendre la dichotomie profonde observée actuellement en Bourse entre valeur de croissance (« growth ») et titres décotés (« value »). Leur conclusion est que dans un environnement de liquidités abondantes, les titres « growth » intègrent des perspectives de croissance trop optimistes. Les investisseurs devraient bien comprendre ce que « price » le marché avant de s’intéresser à de telles valeurs. Lire la suite

Accor, bateau ivre ?

Avec l’éviction de son PDG (à deux jours de son AG), Accor plonge dans une nouvelle période d’incertitude. C’est à se demander si la présence d’Eurazeo et de Colony Capital, aux commandes du groupe hôtelier sans en avoir payé le prix, apporte quoi que ce soit de positif aux autres actionnaires minoritaires. Lire la suite

Accor: une éviction mal venue – Oddo

Selon la presse, Dennis Hennequin pourrait être évincé de la direction d’Accor, suite à des désaccords stratégiques avec les actionnaires de référence du groupe hôtelier – Eurazeo et Colony Capital. Oddo estime pourtant que la stratégie du PDG est la bonne et que cette nouvelle, si elle se confirmait, pourrait remettre en cause les décisions prises jusqu’ici. Un sentiment partagé par d’autres brokers. Lire la suite

Le stock guide, amouse-bouche de l’investisseur en quête d’idées

Pour trouver des idées d’investissement, les « stock guides » (ou « guides de valeurs ») peuvent être un outil intéressant. A la différence du screening classique qui suppose de filtrer un univers de valeurs à partir d’une combinaison souvent exclusive de critères données, le stock guide offre une multitude de portes d’entrée dans le même univers. Lire la suite

Stock Guide SBF120

Où trouver des idées d’investissement ? Dans un stock guide, bien évidemment. Lire la suite

Bilan des publications de résultats du 1er trimestre en Europe

Barclays publie un pointage des résultats trimestriels de 39 sociétés composant l’indice Stoxx 600: sur les 31 sociétés ayant publié un chiffre d’affaires, 10 ont fait mieux que prévu et 11 moins bien. Et bizarrement, la Bourse a dans l’ensemble eu une réaction plutôt positive. Lire la suite

Sodexo: la visibilité sur les marges en question

Sodexo a-t-il pris du retard sur son rival Compass pour protéger sa rentabilité ? C’est une question qu’on pu se poser les investisseurs à la lecture de ses résultats semestriels hier. Question à laquelle Sodexo a répondu en annonçant un plan de 180-200M€ d’économies sur 18 mois, sans toutefois empêcher une sanction boursière – justifiée au regard de multiples de valorisation généreux. Lire la suite

Sodexo: l’amélioration des marges à l’arrêt – Credit Suisse dégrade le titre

Credit Suisse dégrade son avis sur Sodexo de « surperformance » à « neutre » (objectif revu de 79,2€ à 71,9€), estimant que la publication des résutalts semestriels du groupe de restauration collective illustre une dynamique de croissance bénéficiaire moins attrayante que son rival Compass. Lire la suite

Bourse: les liquidités plus fortes que la macro – Exane

L’environnement économique et politique redevenu incertain depuis quelques mois conduit logiquement à s’interroger sur les risques de volatilité accrue sur les marchés actions. C’est sans côté sur l’effet significatif que peut avoir la liquidité sur le rendement de cette classe d’actifs, rappellent les stratégistes d’Exane BNP Paribas. Lire la suite

Rotation des styles et secteurs au sein des actions européennes

Source: Exane BNP Paribas

Source: Exane BNP Paribas

[cleeng_content id= »821702672″ description= »Plus d\’analyses et de commentaires à découvrir…  » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]Beaucoup de rotation entre les styles de valeur et les secteurs depuis quelques semaines, sur fond d’environnement macro plus incertain, observent les stratégistes d’Exane BNP Paribas… Lire la suite

Sodexo sanctionné après de « mauvais » résultats semestriels

Un profit warning et des résultats semestriels en-deçà des attentes: voilà un cocktail explosif pour Sodexo, qui chute de près de 7% à la Bourse de Paris (9h45). Premières réactions de brokers. Lire la suite

Sodexo revoit en baisse son estimation de résultat opérationnel

Au terme d’un premier semestre marqué par une conjoncture difficile, Sodexo affiche un résultat net de 236M€, en baisse de 21%. Le groupe de restauration collective indique qu’il vise pour l’exercice une croissance organique comprise entre 1% et 2% et un résultat opérationnel stable (il tablait en novembre 2012 sur une « croissance modeste » du résultat opérationnel). Les objectifs à moyen terme (croissance annuelle de 7%/an, marge opérationnelle de 6,3% fin de l’exercice 2014-2015).

Sodexo annonce une facture de 180-200M€ sur 18 mois pour mettre en place un plan de réduction des coûts.

Lien vers le communiqué de presse.

Accor: 1er trimestre difficile dans l’hôtellerie économique

Accor a enregistré une baisse de 1,2% de son chiffre d’affaires du premier trimestre 2013, à 1,23 milliard d’euros, dont -2,7% dans l’hôtellerie économique. Le 4è groupe hôtelier au monde a averti que le 2è trimestre serait aussi difficile que le premier. Une contreperformance attendue par plusieurs courtiers (Credit Suisse, Citi ou SG). Accor évoque des marchés difficiles en Europe du Sud, et, une activité stable dans les pays émergents par rapport au 4è trimestre 2012. Le groupe ne fait toujours aucun commentaire sur les objectifs financiers pour l’année.

Lien vers le communiqué de presse.

Accor: gare à la déception au 1er trimestre – Credit Suisse

Accor pourrait fortement décevoir les investisseurs lors de la publication du chiffre d’affaires du premier trimestre 2013, affirme Credit Suisse dans une note publiée ce matin. La banque a abaissé sa recommandation de « surperformance » à « sous-performance », avec un objectif de cours revu de 28,6 à 26,9€. Lire la suite

CAC 40: la fin du rebond est proche – JPMorgan

Source: JPMorgan

Source: JPMorgan

JPMorgan s’interroge sur la déconnexion croissante entre la performance de la Bourse de Paris (représentée par le CAC 40) et l’évolution de l’économie française (PMI), représentée ci-après, et recommande en conséquence d’être long sur les actions européennes (Euro Stoxx 50) et short sur la France. Lire la suite

Ce que l’on peut faire avec 1.400 milliards de dollars

1.400 milliards de dollars, c’est la trésorerie disponible générée par l’ensemble des entreprises cotées dans le monde en 2012, c’est-à-dire l’argent obtenu de leur activité restant sur leur compte en banque une fois qu’elles ont financé leurs investissements (de maintenance et de croissance). Lire la suite

Eurozone: la fin de la crise en septembre 2018…

Alors qu’aux Etats-Unis, Wall Street a battu la semaine dernière ses records de cotation d’avant la crise, il faudra vraisemblablement attendre septembre 2018 pour que cela arrive dans la zone euro… et encore faudra-t-il que la Bourse monte de 10% par an pour y parvenir… Lire la suite

Touax: résultats 2012 pénalisés par la conjoncture, mais en ligne avec les attentes

Affecté par la conjoncture morose en Europe, Touax a enregistré une chute de 32% de son résultat net à 9,1M€ (1,60€/action), en ligne toutefois avec les attentes des analystes. Alors que chiffre d’affaires a progressé de 6,6% à 358M€, l’EBITDA après distribution a augmenté de 7% à 61,9M€. Le spécialiste de la location opérationnelle proposera un dividende de 0,5€/action. Pour 2013, Touax table sur une stagnation de l’activité en Europe avec un « faible 1er semestre dans la continuité du 2nd semestre 2012 », puis un rebond des ventes courant 2013 et 2014, grâce au dynamisme des marchés émergents.

Lien vers le communiqué de presse.

 

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 22-03-2013

L’indice Stoxx 600 se porte plutôt bien avec un gain de 5,1% depuis le 1er janvier et des multiples de valorisations raisonnables au regard de la croissance bénéficiaire attendue (mais on sait qu’elle devrait être sensiblement revue en baisse si la conjoncture européenne reste aussi morose cette année que l’an dernier). Lire la suite

GL Events vise une petite croissance en 2013

GL Events a enregistré un quasi doublement de son résultat net à 28,2M€ en 2012, et vise une croissance modeste des ventes en 2013. Le chiffre d’affaires a progressé de 5,3% à 824,2M€, tandis que le résultat opérationnel a bondi de 43% à 50,6M€, sous l’effet d’éléments exceptionnels constatés en 2011. Hors ces éléments, le résultat opérationnel progresse de 5% et le résultat net de 28%. GL Events vise 2% de croissance en 2013 à 840M€ et table sur un important relais de croissance au Brésil d’ici 2016 (avec 500M€ de ventes additionnelles cumulées en 4 ans). Le groupe propose un dividende de 0,6€/action. Lire la suite

Les actions émergentes en retard de valorisation

Depuis le début de l’année, les actions suisses font la course en tête (+8,9% en $), juste devant les US (+8,8%) et le Japon (+6,8%). Les actions émergentes ne gagnent que 1%, avec des situations très contrastées (+4% au Brésil, mais +0,5% en Chine ou +0,3% en Russie et -1,9% en Corée). Un écart de performance qui peut étonner au regard des données fondamentales caractéristiques des actions émergentes (notamment une dynamique de croissance relativement plus forte). Lire la suite

Eurofins Scientific: une croissance chèrement valorisée

La publication des résultats annuels d’Eurofins Scientific ce lundi est bien accueillie par les analystes. Mais après un quasi triplement de sa valeur de marché en l’espace de 2 ans, les perspectives de croissance du fournisseur de services de bio-analyse semblent chèrement valorisées par la Bourse. Lire la suite

Publications de résultats: la correction (à la baisse) continue

Source: Barclays

Source: Barclays

Les prévisions de croissance des résultats des sociétés cotées en Europe ont été divisées par 2, selon Barclays (qui cite des données Bloomberg): entre novembre et aujourd’hui, on est passé d’une progression estimée des résultats en 2013 de +14% sur un an à +7%. Seuls deux secteurs n’entrent pas dans ce trend: l’immobilier et l’assurance, avec le retour d’un « momentum » favorable.

Barclays s’attarde (un peu) sur la France et souligne que les actions ont globalement battu leur secteur respectif de 2% en moyenne lors des publications de résultats, alors que paradoxalement, 60% des publications étaient inférieures aux attentes.

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 01-03-2013

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 01/03/2013.

CGG: entre déceptions et défis, le cours de Bourse plonge

Les brokers sont partagés sur CGG depuis la publication de ses résultats annuels hier matin. La plupart mettent l’accent sur un certain nombre de difficultés, qui peuvent expliquer pourquoi le spécialiste de la sismique sous-marine a perdu 14% de sa valeur en l’espace de 2 séances de Bourse:

  • des résultats inférieurs aux attentes;
  • des perspectives prudentes voire décevantes pour Sercel (équipementier);
  • des risques quant à l’intégration de Fugro qui s’avère plus lente que prévu;
  • une « guidance » 2013 très en-deçà du consensus.

Le résultat de cette publication et de la conférence qui a suivi a été une nette révision en baisse des prévisions de résultat par le consensus, tel qu’illustré par le graphique suivant.

Source: Factset, weeko

Source: Factset, weeko; BPA en euros

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CGGVeritas redevient bénéficiaire, voit une croissance de 25% en 2013

CGGVeritas publie un résultat net de 74,2 millions de dollars, contre une perte de 28 millions de dollars en 2011, le redressement significatif des marges de l’activité de services contrebalançant le léger repli des marges de Sercel. Le chiffre d’affaires a progressé de 7,2% à 3,41 milliards de dollars. L’EBITDA s’établit à 1,01 milliard de dollars, contre 824 millions en 2011. Le résultat opérationnel bondit de 61% à 329 millions de dollars, soit 10% du chiffre d’affaires (contre 6% en 2011). Pour 2013, CGGVeritas table sur une croissance de 25% de son activité cette année. Lire la suite

Bureau Veritas: stabilité du résultat 2012, vise une amélioration de la marge ajustée en 2013

Bureau Veritas a terminé 2012 sur une stabilité de son résultat net à 297,6 millions d’euros. Sur une base ajustée, le résultat progresse de 16% à 402,6 millions d’euros. Le chiffre d’affaires a progressé de 16% à 3,90milliards d’euros (+7,8% en organique). Le résultat opérationnel ajusté ressort en hausse de 17% à 639,2 millions d’euros, soit 16,4% du chiffre d’affaires (contre 16,2% en 2011). Le groupe prévoit de verser un dividende de 1,83€/action. Pour 2013, le spécialiste de l’inspection, de la certification et de l’audit table sur une poursuite de la croissance organique et une amélioration de sa marge opérationnelle ajustée. Lire la suite

Teleperformance: bond des résultats 2012, poursuite de l’amélioration des marges en 2013

Teleperformance a enregistré en 2012 une croissance de 39% de son résultat net à 127,5 millions d’euros, bénéficiant d’une progression de son activité et d’une amélioration de ses marges dans l’ensemble des régions où le groupe est présent (en particulier au Brésil). Le chiffre d’affaires a progressé de 10% à 2,35 milliards d’euros (+6,9% en organique). Le résultat opérationnel hors éléments non récurrents a augmenté de 18% à 213,9 millions d’euros, représentant 9,1% du chiffre d’affaires (contre 8,5% en 2011). Pour 2013, Teleperformance anticipe une croissance organique des ventes comprise entre 3% et 5%, et une poursuite de l’augmentation de sa marge opérationnelle courante entre 9,3% et 9,5%. Le groupe prévoit de verser un dividende de 0,68€/action. Lire la suite

Actions européennes: performance, valorisation, fondamentaux par secteurs – 22-02-2013

Source: Factset, weeko

Source: Factset, weeko – capitalisation boursière en millions d’euros. Données au 22/02/2013.

Publications de résultats: le yo-yo continue

Source: Barclays

Source: Barclays

Le ratio de bonnes/mauvaises surprises dans les publications de résultats en Europe continue de jouer au yo-yo. Après avoir fortement chuté, puis avoir rebondi, la saison de publication de résultats a fait ressortir 46% de surprises positives vs négatives. Ce ratio atteint 78% pour les publications de chiffre d’affaires. Pour les stratégistes de Barclays, il est encore trop tôt pour déterminer si la bonne tenue de l’activité fin 2012 reflète un redressement effectif de la demande finale.

CAC 40: 3/4 des sociétés ont publié; leurs profits ont chuté de 30% en 2012

Les trois quarts des sociétés du CAC 40 ont publié leurs résultats 2012 et fait leurs commentaires sur 2013. A l’heure actuelle, si l’activité des groupes cotés est en croissance de 4% en cumulé, les marges opérationnelles (RO/CA) sont sous pression, puisqu’elles sont passées de 11,6% à 9,4%. Le résultat net cumulé (part du groupe) des 30 sociétés accuse lui une chute de 30% à 43,8 milliards d’euros.

On notera qu’en moyenne, la réaction du marché à ces publications a été négative de 0,85%, avec des variations journalières allant de +7,7% (Renault) à -4,9% (Alcatel-Lucent).

Précision: cette analyse n’inclut par Pernod-Ricard ni Alstom (exercices décalés).

Accor: une déception sur le dividende qui pèse sur le cours de Bourse

La publication des résultats annuels d’Accor était dans l’ensemble en ligne avec les attentes du marché. En revanche, le dividende annoncé apparaît inférieur aux anticipations de certains analystes, ce qui peut expliquer la chute du titre mercredi. Le plan stratégique à l’horizon 2016 manque également de détails, qui devraient être communiqués lors de la réunion investisseurs. Lire la suite

Accor préserve ses marges, vise une rentabilité de 15% en 2016

Accor a publié une perte nette de 599M€ au titre de 2012, liée à la cession de son activité Motel 6. Au niveau opérationnel, le groupe parvient à préserver ses marges, avec, sur une base retraitée, un chiffre d’affaires en hausse de 1,5% à 5,65 mds€, un résultat brut d’exploitation avant loyers (EBITDAR) en hausse de 1,7% à 1,79 md€ et un résultat d’exploitation en croissance de 2% à 526M€. Lire la suite

Publications de résultats: la macro explique le peu de bonnes surprises au 4è trimestre

Source: Morgan Stanley

Source: Morgan Stanley

A ce jour, 240 sociétés cotées ont publié leurs résultats annuels/du 4è trimestre, soit un bon tiers de la capitalisation boursière européenne (MSCI Europe). Dans l’ensemble, l’écart entre les bonnes et les mauvaises surprises n’est que de 8%, la proportion de bonnes surprises ayant eu tendance à reculer sensiblement. Pour les stratégistes de Morgan Stanley, cela s’explique avant tout par la conjoncture morose en Europe fin 2012. Lire la suite

Edenred: baisse du résultat net 2012; forte hausse du dividende

Malgré un volume d’émission en hausse de 10% (à données comparables), Edenred publie ce matin une baisse de 6% de son résultat net à 183M€, en raison de la détérioration des marges de ses activités en Europe. Le groupe améliore néanmoins sa génération de cash (marge brute d’autofinancement +13%) et annonce un dividende en hausse de 17% à 0,82€/action. A moyen terme, il vise une croissance organique des ventes entre +6% et +14%/an (+7,3% en 2012) et une progression de plus de 10% de la marge brute d’autofinancement (ou « FFO »). Lire la suite

Pour les investisseurs, les entreprises devraient investir davantage – BofAML

On parle souvent de la voracité des investisseurs pour les dividendes et/ou les rachats d’actions. Le graphique suivant, issu de la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch auprès d’investisseurs institutionnels dans le monde, montre que ce n’est pas vraiment le cas, et ce depuis quelques mois. Le souhait le plus fort est que les entreprises se remettent à investir. Lire la suite

L’optimisme des investisseurs se tasse un peu – BofAML

L’optimisme des investisseurs s’est légèrement érodé au cours du mois de février, selon la dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch. Lire la suite

Quoi, mon goodwill ? Qu’est-ce qu’il a mon goodwill ?

Crédit Agricole, ArcelorMittal, Peugeot. Suite aux demandes de l’European Securities and Markets Authority (ESMA) et de l’AMF en France, un certain nombre de groupes cotés ont annoncé de lourdes dépréciations d’actifs (dont font partie les goodwills, encore appelés « survaleurs » ou « écarts d’acquisition »). Un effort de transparence salutaire. Mais il y a encore beaucoup de progrès à faire. Lire la suite

Earnings Surprise Candidates in Europe – Citi

Source: Citi

Source: Citi

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