Paul Tudor Jones Bearish on Bonds; Prefers Cash, Commodities and Real Assets

Goldman Sachs latest Top of Mind publication is about the bond bear market, and there are a number of opposing views on whether yields are going to continue climbing, or if inflation is going to accelerate or stay under control.

One of the most bearish views on bonds came from Paul Tudor Jones, the founder, CIO and principal of Tudor Investment Corporation, which has c$11 bn of assets under management according to Pitchbook.

Here are some of the most interesting quotes in the interview.

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Putting Recent Market Sell-off in Perspective

Source: Pixabay

Markets have been unnerved by rising interest rates in the US, with ripple effects around the world. The most staggering event has happened on the VIX market with a number of funds/ETNs making the headlines after having lost tons of money. What should investors take from these events ? A couple of reflections and interesting comments seen here and there. Continuer la lecture de « Putting Recent Market Sell-off in Perspective »

Markets Keep Going Up. Where Are the Risks ?

Rule of thumb: the more expensive a financial asset is, the lower its prospective return. That’s simple. But sentiment and markets can become and stay irrational longer than investors can stay solvant, they say. So if you cannot predict when the markets will turn, it’s probably better to check where the risks are and monitor them the best you can. And invest with a margin of safety. Always…

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In The Mood for TIPS – BofAML

Investors are getting nervous about inflation. Per BofAML « Flow Show » weekly report released today, TIPS recorded their 3rd highest weekly inflows (chart) while getting out of High Yield ($9.8 bn outflows over past 4 weeks). With $1.2bn, it’s one of the highest level of inflows since Nov 2016.

Source: Bank of America Merrill Lynch

FOMO

Better growth, low inflation. It’s the perfect backdrop for risky assets. But in a late cycle environment, one of the driver of financial markets people should always be fearful about is the « fear of missing out », especially when the rise in stock market accelerates and relies more on multiple expansion than fundamental improvement.

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Le retour des Zinzins, bonne nouvelle pour la Bourse

Enfin une bonne nouvelles pour les investisseurs en actions ? Plusieurs zinzins français cherchent à trouver un moyen d’investir en Bourse tout en limitant les contraintes réglementaires de Solvency II. Un signal pour le moins intéressant alors que les rendements obligataires sont au plus bas (pour les souverains les plus sûrs) et qu’en dehors du crédit, les actions restent un vecteur d’investissement toujours intéressant sur le très long terme. Continuer la lecture de « Le retour des Zinzins, bonne nouvelle pour la Bourse »

Croissance en zone euro et leviers de la politique économique-UBS

La croissance est revenue au coeur des débats entre dirigeants de la zone euro, effaçant un peu l’obsession de l’austérité budgétaire – dont on se rend compte qu’elle coûte de plus en plus chère à la zone euro, sans la tirer des difficultés. Cette note des économistes d’UBS permet de passer en revue les différents leviers traditionnels d’action des pouvoirs publics pour « booster » la croissance. Les grandes approches (demande, offre/réforme du marché du travail, inflation, durée d’implémentation des programmes) sont passées en revue. Cette note (datée du 25 mai) est d’autant plus intéressante qu’elle montre aussi les limites de chacune des visions défendues par les tenants de telle ou telle approche en matière de politique publique. Continuer la lecture de « Croissance en zone euro et leviers de la politique économique-UBS »

La BCE, l’UE revoient en baisse leurs prévisions de croissance

Le bulletin mensuel de la BCE vient d’être publié. L’institution monétaire revoit en baisse ses prévisions de croissance pour la zone euro: le consensus se situe à 0,8% l »an prochain (contre 1,6% en août). L’inflation devrait rester à 2% dans les mois à venir, puis passer sous ce niveau par la suite. Continuer la lecture de « La BCE, l’UE revoient en baisse leurs prévisions de croissance »

L’inflation en Chine à un niveau préoccupant

La surchauffe de l’économie chinoise est un thème récurrent. Mais avec un taux d’inflation qui atteint 3,2% sur 11 mois, des prix à la production en hausse de 6,1% en novembre et des prix alimentaires en hausse de 11,7%, comme le rapporte Bloomberg, il y a de quoi être préoccupé. La semaine dernière, des rapports de presse indiquaient qu’une nouvelle hausse des taux par la Banque de Chine était vraisemblable. Pour les économistes de la Société Générale, au vu des dernières statistiques, c’est désormais une quasi certitude. Continuer la lecture de « L’inflation en Chine à un niveau préoccupant »

« Retour vers le futur »

Pas de récession en double creux, des liquidités toujours abondantes, mais un risque d’inflation à moyen terme bien réel. Voilà planté le décor pour les investisseurs en ce début d’année 2010. Dans ce contexte, les stratégistes de la Société Générale recommandent plusieurs classes d’actifs pour tirer parti de l’environnement de marché, même si ce dernier peut être malmené par les incertitudes sur le risque souverain.

Dans le domaine des changes, jouer la baisse du yen et la hausse du dollar, le billet vert bénéficiant de la remontée de l’emploi outre-Atlantique.

L’inflation est une menace réelle. La meilleure protection contre cette menace, ce sont tout d’abord les matières premières (pétrole), l’or, mais également les actions américaines et japonaises. En revanche, les actions émergentes sont dans une zone de surévaluation patente. Les actions japonaises peuvent être un moyen de jouer la forte croissance des marchés émergents, estime Alain Bokobza, responsable de l’allocation stratégique à la Générale. Les entreprises servant un fort rendement du dividende peuvent également être privilégiées, car elles tirent parti de la hausse des prix.

Les obligations d’Etat sont en revanche à éviter. S’il n’y a pas de risque de krach obligataire, « nous ne tablons pas sur des rendements positifs à ce stade dans le contexte de marché actuel », explique SG. « Les obligations continuent d’être soutenues par un solide effet de portage car les courbes de taux restent pentues dans de nombreux pays », ajoute la banque.

Les principales idées d’investissement de SG sont exposées dans la présentation suivante (source: Société Générale, « Retour vers le futur, retour vers les Etats-Unis! », mars 2010).

La dernière enquête de Bank of America Merrill Lynch auprès des gestionnaires de portefeuilles dans le monde confirme en partie ces choix d’investissement.

Selon BAML, les gérants anticipent une croissance économique solide, conduisant la Fed a resserrer ses taux directeurs entre le 4ème trimestre 2010 et le 1er trimestre 2011. La part de cash dans les portefeuilles recule (3,5% en avril), tandis que se poursuit l’arbitrage des obligations vers les actions.

A la différence des conseils de SG, les gérants privilégient au sein des actions les valeurs cycliques (industrie, matériaux de construction), au détriment des valeurs défensives (services collectifs). De même, les pays émergents continuent d’attirer des capitaux, tout comme le marché d’actions japonais. Les actions européennes et britanniques sont sous-pondérées dans les portefeuilles.

Selon les gérants interrogés sur l’usage de la trésorerie générée par les entreprises, la priorité devrait désormais se focaliser sur les investissements et le versement de dividendes, après avoir porté avant tout sur leur désendettement. C’est la première fois depuis décembre 2007 que les investisseurs changent aussi radicalement de position, souligne Bank of America Merrill Lynch.