ECB decision and market comments

ECB decision: 60 bn € of asset purchase on a monthly basis, starting in March and for as long as the inflation trajectory of the Eurozone is not sustainable. This was partly priced. The expansion of ECB’s balance sheet is ON, so this will certainly have some impact on markets.

Key items of ECB policy action:

Draghi’s Speech

Asset purchase program

Here are a couple of first market reactions and commentaries.

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La BCE ouvre la porte à une nouvelle baisse des taux

Les médias français et les économistes n’ont pas entendu la même chose en écoutant la conférence de presse de Mario Draghi. Les premiers sont restés très factuels, ou ont souligné les pistes de réflexion engagées par l’institution monétaire pour stimuler l’économie européenne autrement que par l’arme des taux d’intérêt. Lire la suite

BCE 2.0: moins allemande, plus italienne – UBS

L’approche de la BCE en matière de politique monétaire s’éloigne du modèle allemand (dit de la Bundesbank) pour se rapprocher du modèle italien, ce qui s’est traduit par un rôle plus « proactif » pour aider à sortir de la crise. Pour les économistes d’UBS, ce changement aurait commencé dès 2010 avec la mise en oeuvre du programme de rachat d’obligations souveraines sur le marché secondaire (Securities Markets Program). Lire la suite

Une feuille de route pour les autorités européennes ?

Ce n’est pas la première fois que l’on attend une action décisive des autorités européennes. Bank of America Merrill Lynch a, une fois encore, délivré sa feuille de route pour éviter que la crise n’empire… Lire la suite

Un début de « latinisation » de la BCE ?

Cadeau de bienvenue à Mario Draghi laissé par Jean-Claude Trichet (bien vu M. Hoefert), la BCE nous a annoncé aujourd’hui une baisse de 25pb de son taux directeur (à 1,25%). Le marché anticipe 25 pb de baisse supplémentaire lors du prochain comité de politique monétaire de décembre. De quoi faire oublier (un temps) les turpitudes de la zone euro et peut-être le fait que le plan annoncé la semaine dernière – et dont beaucoup de détails manque – devra sans doute être revu, si l’Italie rencontre à son tour des problèmes de financement ? Ci-après, le commentaire de James Nixon, économiste de la SG, sur la décision de la BCE:

« It’s perhaps hard at this stage to grasp the full breath of the change Mario Draghi will bring to the ECB. Certainly Thursday’s decision to cut interest rates at his very first meeting signals a confidence and a familiarity with economic concepts that perhaps would not have been shared by some of his predecessors. In justifying the ECB’s decision, Mr Draghi argued that the tighter financial conditions and weaker survey data suggested there would be a downward revision to the ECB’s growth forecasts. Hence the Governing Council are now anticipating changes to the staff forecast while in the past Mr Trichet might have simply offered us a rendez-vous for next month. Mr Draghi’s analytical approach was underscored by a tendency to give his answers in bullet points. Hence he said that Thursday’s decision was informed by three factors:
1) Weaker aggregate demand including signs of weaker domestic and external demand
2) Evidence of weaker outturns in both the hard data and the latest surveys. Mr Draghi especially mentioned the PMIs and the new orders data
3) Surprisingly he also indicated that the decline in consensus forecasts for growth had also been a factor.
This approach also appears to lend a more forward looking element to the ECB’s reaction function. Hence the introductory statement now argues that “in an environment of weaker euro area and global growth, price cost and wage pressures in the euro area should moderate…In fact, if sustained, sluggish economic growth has the potential to reduce medium-term inflationary pressure in the euro area.” Both of these statements appear to be marked departures from the ECB’s past communication style. Indeed Mr Draghi dispelled a previous taboo and argued that “what we observe is slow growth, heading towards a mild recession.” He also seemed significantly less comfortable using some of the ECB’s past code words. Hence when asked if interest rates were “appropriate” which was the previous code word signalling rates were on hold, Mr Draghi replied only that “we never pre-commit.” »
PS: l’idée de latinisation a été suggérée ce matin par Etienne Gorgeon, responsable de la gestion taux et crédit d’EdRIM (au cours d’une conférence de presse je précise). Rendons à César, ce qui appartient à César.