Forget QE. Eurozone has a bigger problem to deal with

And obvisouly, the equity market doesn’t seem to care (although that’s partly true). From SocGen’s quant team (one of the greatest read coming from a broker).

As shown in a report published today, SocGen reminds us that Eurozone equities have been a very nice performer over the last 30 months and « trade on an aggregate at P/E premium to the rest of Europe and the rest of the world ». The question they ask therefore is: « Where is the equity upside, if any, from ECB QE? »

First off, the rebound in EZ equity market has 2 reasons: the level of equity indices after the market crash of 2008-2009 and then after July 2012, the main driver of EZ equity rebound was of course multiple expansion, or, its equivalent, market risk premium compression. Lire la suite

US corporate selling up, to buy their own shares ! – SocGen

Another very interesting piece of research from SocGen’s quant analyst team, lead by Andrew Lapthorne… Based on Q3 earnings reports from US cos, their conclusions are somewhat surprising, and certainly part of the « things that make you go hmmm…. ». Here are some comments from SG’s quant team:

« Firstly we had expected the debt burden to limit the ability of US corporates to continue buying their own equity, but following a slowdown in Q2, there was actually a big pick up in buybacks during Q3. What we also found interesting is how much US corporate are selling down other investments; net investment and acquisitions are falling 13% YoY and are now down a third from the peak at end 2012. So on the one hand companies are selling their investments, yet many are then simply reinvesting the proceeds back into the equity market via their own share. »

 

Source: SG Cross Asset Research

Source: SG Cross Asset Research

Alstom: résultats et marges décevants – SG

Société Générale juge « décevants » l’évolution des ventes et des marges d’Alstom. Dans l’ensemble, les résultats du groupe d’ingénierie sont ressortis en-deçà des attentes du consensus, avec une contraction des ventes de 1% au 4è trimestre, une hausse du résultat d’exploitation moins forte que prévu. Les principales « mauvaises » surprises sont venus de l’activité Thermal Power, dont l’amélioration des marges est très inférieures aux estimations de SG.

« Although the cash flow dynamics have started to improve, the reduced guidance is disappointing », conclut SG.

Bureau Veritas: une valorisation qui ne supporte pas les déceptions

Société Générale a abaissé son avis sur Bureau Veritas de « achat » à « conserver », avec un objectif de cours revu de 110 à 100€, en raison de prévisions de résultats dégradées d’environ 2% pour 2013. Lire la suite

L’or, une classe d’actifs « has been » ?

Entre le 12 et le 15 avril, le cours de l’or s’est effondré de plus de 200 dollars (de 1.564$ l’once le 11 à 1.361$ hier), signant sa plus forte baisse de 2 séances en 30 ans, avant de reprendre aujourd’hui son souffle. Mais la tendance baissière est bien là, selon certains courtiers. Lire la suite

LVMH: 1er trimestre sauvé par la distribution sélective, Vuitton ralentit

LVMH publie un chiffre d’affaires de 6,95 milliards d’euros pour le 1er trimestre 2013, en hausse de 5,5% (dont +7% (arrondis) en organique). Les ventes ont été tirées par la distribution sélective (+17% en organique), tandis que la division Mode & Maroquinerie (Vuitton, Fendi, Céline…) affiche 3% en organique (et +0,4% en publié). Lire la suite

Eurozone: la fin de la crise en septembre 2018…

Alors qu’aux Etats-Unis, Wall Street a battu la semaine dernière ses records de cotation d’avant la crise, il faudra vraisemblablement attendre septembre 2018 pour que cela arrive dans la zone euro… et encore faudra-t-il que la Bourse monte de 10% par an pour y parvenir… Lire la suite

Matières premières: des cours sous pression malgré la reprise économique

Le rebond progressif de l’activité aux Etats-Unis ne suffira pas à redonner du souffle au cours des matières premières, estiment les spécialistes de la Société Générale. Dans leur outlook daté du 20 mars, la banque estime que la crise de la zone euro et l’incertitude sur l’évolution de l’économie chinoise limiteront le potentiel de hausse des cours. Lire la suite

Maisons France Confort: des résultats inférieurs aux attentes – SG

Maisons France Confort a subi une nette dégradation de sa rentabilité au cours du second 2012, observe Société Générale. Cette baisse s’explique selon la banque par les remises commerciales proposées l’an dernier par le promoteur et par les mesures de réduction des coûts. SG a un avis « conserver » et un objectif de cours de 28,4€. La banque s’attend à des réactions partagées de la part des investisseurs. Lire la suite

STMicroelectronics: enfin le « re-rating »?

En précisant hier les conditions de sortie de sa JV ST-Ericsson, STMicroelectronics a récolté une réaction plutôt enthousiaste de la Bourse et des analystes financiers. Les quelques détails fournis par le fabricant de semi-conducteurs devraient aider à la revalorisation boursière de son titre en Bourse et permettre une remontée des marges. Lire la suite

Iliad publie un très bon lot de chiffres selon SG

Société Générale salue une très bonne publication de résultats annuels d’Iliad. La  plupart des indicateurs sont supérieurs aux attentes de la banque, que ce soit en termes d’EBITDA (fixe et mobile), ainsi que de flux de trésorerie disponible (toujours négatif mais en nette amélioration par rapport à 2011). La banque a un avis « acheter » et un objectif de cours de 150€, mais indique qu’elle va revoir ses estimations. Elle s’attend à une réaction positive du marché.

Le repli des matières premières est principalement dû au dollar

Contrairement aux autres classes d’actifs (taux, actions), qui ont plutôt tendance à bien se tenir depuis le début l’année, le cours des matières premières n’a pas regagné le terrain perdu depuis le mois de février. Pour Jeremy Friesen, chez Société Générale, la principale explication tient au rebond du dollar. Lire la suite

Commentaires partagés après les résultats de Gemalto

Gemalto a publié hier ses résultats annuels et a tenu sa conférence avec les analystes. Les compte-rendus de cette réunion montrent des appréciations partagées parmis les brokers: cela va du super bullish (le re-rating n’est pas terminé) au plus prudent (craintes sur l’évolution des marges malgré l’annonce d’une croissance à deux chiffres). Une prudence que nous partageons. Lire la suite

Rubis: solide croissance bénéficiaire malgré Rubis Energie Europe

Société Générale salue la « solide croissance bénéficiaire » de Rubis au cours de l’exercice 2012, malgré une performance décevante de Rubis Energie Europe. La banque maintient son avis « achat » et son objectif de cours de 69 euros. Lire la suite

Austérité et réformes structurelles sont là pour durer – SG

[cleeng_content id= »124016564″ description= »Plus d\’analyses à suivre » price= »0.19″ t= »article » referral= »0.05″]Les élections italiennes ont relancé le débat sur la pertinence de poursuivre les programmes d’austérité sachant les dommages que ces mesures provoquent en termes de croissance et d’emplois perdus. Pourtant, selon les économistes de la Société Générale, cette « pression », largement voulue par l’Allemagne, devrait se maintenir encore quelques temps… Lire la suite

Cegedim fait mieux que prévu

Cegedim a publié des résultats annuels supérieurs aux attentes, conduisant certains courtiers à revoir à la hausse leurs estimations de résultats pour les exercices à venir. Gilbert Dupont a relevé légèrement son objectif de cours à 29,5€ (contre 29€, avis « acheter »). Société Générale porte le sien de 15,5€ à 21€ (« conserver »). Lire la suite

La France doit inventer un nouveau modèle de croissance

Attention, cette note ne prône pas la révolution et la transformation en profondeur du modèle de croissance français vers plus d’équité ou de justice sociale ou vers un modèle de développement durable visant à moins de croissance… Non, elle s’appuie (malheureusement) sur une étude publiée du 19 février publiée par la Société Générale… Son économiste, Michel Martinez, appelle le pays à réallouer une part significative de ses ressources vers les « secteurs d’exportation » et à engager des réformes structurelles pour assurer une meilleure croissance de l’emploi et relever le niveau de croissance potentielle. Lire la suite

Plastic Omnium: encore du potentiel pour Natixis, plus pour SocGen

Deux visions opposées sur l’équipementier automobile Plastic Omnium: ce matin, Société Générale a dégradé son avis sur la valeur (à « conserver »), tandis que Natixis l’a relevé (à « acheter »). L’un pense qu’il n’y a plus beaucoup de potentiel de hausse (target à 36€), alors que le second l’estime à un peu plus de 17% (target à 38€). Lire la suite

Ipsos: la Bourse sanctionne une croissance décevante

L’action Ipsos ouvre en baisse sensible à la Bourse de Paris. Pour SG, la croissance est « une nouvelle fois décevante » (le courtier a un avis « achat » et un objectif de cours de 34€). Gilbert Dupont a, pour sa part, abaissé son avis sur le titre à « accumuler », avec un objectif de cours de 34€. Lire la suite

Air France-KLM: une « guidance » floue mais pas de mauvaises surprises

Les résultats annuels d’Air France-KLM ne soulève pas d’enthousiasme débordant chez les analystes. A tout le moins, ils sont en ligne avec les attentes, avec quelques bonnes nouvelles sur la réduction de l’endettement. En revanche, la compagnie aérienne entretient le flou sur 2013. L’attention du marché se porte dorénavant sur le plan Transform 2015, dont le succès conditionnera en grande partie la revalorisation boursière de la société. Lire la suite

Eramet: résultats décevants pour Merrill, SG

Malgré une amélioration séquentielle au 4è trimestre, les analystes de Société Générale jugent décevants les résultats annuels d’Eramet. Selon SG, ces derniers ressortent en-deçà du consensus. La banque a un avis « achat » et un objectif de cours de 135€ sur le titre. Lire la suite

Technip, l’anti-Saipem, gagne près de 5%

Technip sort du lot et affiche des résultats annuels qui rassurent apparemment les investisseurs, après le profit warning de Saipem fin janvier. L’action signe la plus forte hausse du CAC (près de 5%), dans un marché en repli. Lire la suite

Safran: des résultats solides mais des prévisions sans doute prudentes

L’action Safran n’échappe pas à la chute de la Bourse malgré des résultats annuels supérieurs aux attentes. Les commentaires des analystes sont dans l’ensemble positifs. Certains soulignent toutefois une « guidance » prudente pour 2013. Lire la suite

Capgemini: les analystes saluent la génération de cash

Les perspectives encourageantes pour 2013 et la génération de cash de Capgemini étaient à l’honneur dans les notes de courtiers parues ce matin. Lire la suite

Vallourec progresse en Bourse malgré une « guidance » vague

Vallourec gagne un peu plus de 2% en Bourse jeudi dans les premières minutes de cotation, après l’annonce de ses résultats annuels. Le titre profite d’un 4è trimestre considéré comme « solide » si l’on en croit certains analystes. Pourtant, plusieurs soulignent des prévisions (« guidance ») vagues pour 2013. Lire la suite

Schneider: le titre progresse sur des prévisions encourageantes

L’action Schneider Electric signe une des plus fortes hausses à la Bourse de Paris après l’annonce de ses résultats annuels. Certains analystes soulignent la bonne résistance de l’activité en Europe au cours du 4è trimestre, alors que d’autres nouvelles sont moins bonnes (contre-performance en Asie et retournement de tendance en Amérique du Nord). La prévision d’une marge opérationnelle stable ou en légère hausse est considérée comme une bonne nouvelle. Lire la suite

Accor: une déception sur le dividende qui pèse sur le cours de Bourse

La publication des résultats annuels d’Accor était dans l’ensemble en ligne avec les attentes du marché. En revanche, le dividende annoncé apparaît inférieur aux anticipations de certains analystes, ce qui peut expliquer la chute du titre mercredi. Le plan stratégique à l’horizon 2016 manque également de détails, qui devraient être communiqués lors de la réunion investisseurs. Lire la suite

Nexity bondit sur des prévisions 2013 supérieures aux attentes

Nexity gagnait plus de 6% dans les premières minutes de cotation à la Bourse de Paris, après l’annonce de prévisions 2013 supérieures aux anticipations des analystes. Lire la suite

Total: la génération de free cash flow sous pression

Les quelques notes de courtiers obtenues suite à la publication des résultats annuels de Total pointent une faible génération de cash flow libre, due en grande partie à l’accélération des investissements engagés par le groupe (28 milliards de dollars en 2013). Ceci explique pourquoi le groupe pétrolier a planifié et engagé 6 milliards de dollars de cession, avec de nombreuses annonces de cessions d’actifs ces dernières semaines. Lire la suite

Rexel: commentaires de brokers

Rexel a publié ce matin ses résultats financiers pour l’exercice 2012, globalement en ligne avec les attentes du consensus. Le titre signe l’une des plus fortes hausses au sein de l’indice SBF 120. Lire la suite

L’Oréal: commentaires de brokers

Les résultats 2012 de L’Oréal ont été supérieurs aux attentes du consensus, notamment en matière de croissance organique au 4è trimestre (+5,5% vs +5,1% attendus), de marge opérationnelle (16,5% contre 16,4% attendus) et de bénéfice par action ajusté (4,91€ contre 4,78€). Voici les premiers commentaires de courtiers ce matin. Lire la suite

Peugeot: réactions de brokers suite aux dépréciations d’actifs

Un effort de transparence bienvenu. Une « opération vérité ». Voici les premières réactions des analystes suite à l’annonce par Peugeot de dépréciations et de charges complémentaires pour un total de 4,7 milliards d’euros, qui vont un peu plus plonger le constructeur automobile dans le rouge. Lire la suite

Nexans: commentaires de brokers

Nexans est légèrement sanctionné par la Bourse après la publication de ses résultats annuels et malgré l’annonce d’un plan d’économies de 70 millions d’euros d’ici 2015. Quelques réactions d’analyste pour comprendre la réaction du marché. Lire la suite

ArcelorMittal termine 2012 dans le rouge; 2013 plus encourageant

Dépréciations d’actifs, un recul des ventes d’acier, ArcelorMittal a terminé l’année 2012 sur une perte nette de 3,7 milliards de dollars. Les prévisions pour 2013 sont un peu plus encourageantes, sous réserve de stabilisation de l’environnement économique. Lire la suite

Maurel & Prom en net repli après une recommandation négative de Société Générale

Société Générale publie une initiation de couverture de Maurel & Prom assortie d’un conseil de « vente » et d’un objectif de cours de 13,1 euros. Ce matin, l’action signe l’une des plus fortes baisses au sein de l’indice SBF 120. Lire la suite

Michelin valeur préférée de SocGen dans le secteur des pneumatiques

Baisse du coût des matières premières et reprise des volumes de ventes. L’année 2013 se présente sous de bons auspices pour les fabricants de pneumatiques, estime Société Générale dans une étude publiée aujourd’hui. Dans l’univers (restreint) des titres cotés, SocGen privilégie Michelin plutôt que Pirelli ou Continental. Lire la suite

Klépierre: commentaires de brokers

Klépierre a publié hier soir ses résultats annuels pour l’exercice 2012, avec un résultat net de 171 M€ et un cash flow net courant par action en hausse de 2,5% à 2,04€. L’ANR triple net EPRA ressort à 30,2€/action. Le dividende augmente de 3,4% à 1,50€/action. Quelques commentaires de brokers suite à cette publication. Lire la suite

Unibail Rodamco: résultats annuels 2012 et commentaires de brokers

Unibail-Rodamco a annoncé hier soir une progression de 6,7% de son résultat net récurrent par action (à 9,60€), ainsi que le départ de Guillaume Poitrinal du poste de PDG, remplacé par Christophe Cuvillier (ex-PPR). Le groupe vise un résultat net récurrent par action de 14€ en 2017, soit une progression de +6,5%/an (avec +5% au moins en 2013). Des perspectives plutôt encourageantes, mais largement intégrées dans le cours de Bourse si l’on en croit les commentaires des brokers publiés ce matin. Lire la suite

Actions: moins de risques, plus de flux – SocGen

Source: SG Cross Asset Research

Source: SG Cross Asset Research

La baisse régulière de la prime de risque sur les actions et la diminution de l’aversion au risque commencent à porter leur fruits: les flux de fonds reviennent progressivement sur les actions, après une année de décollecte nette sur la classe d’actifs (3è année consécutive en Europe). Lire la suite

EDF boosté par une étude positive de Société Générale

Société Générale a repris le suivi d’EDF avec un avis « achat » et un objectif de cours de 20 euros (soit un potentiel de hausse de 46%), la banque estimant qu’une clarification de l’évolution des tarifs de l’électricité clarifiera la perspective d’évolution des résultats de l’énergéticien. Lire la suite

Sympathie pour les actions, mais…

Les actions ont connu une belle année 2012 et 2013 pourrait bien être de la même veine… Pourtant, les analystes quant de SocGen ont du mal à souscrire avec enthousiasme avec cette idée, car l’amélioration du cycle arrive à sa fin. Lire la suite

ArcelorMittal n’est pas tendre avec ses minoritaires

Dépréciation d’actifs, augmentation de capital et émission d’obligation convertible… Les actionnaires minoritaires d’ArcelorMittal ont été particulièrement malmenés ces derniers temps par la famille Mittal. Ces annonces pourraient néanmoins être le prélude à une revalorisation du cours de Bourse du sidérurgiste. Lire la suite

Les dossiers macro qui seront les plus suivis par les investisseurs en 2013

L’année 2012 a bénéficié d’un recul des primes de risque et de la volatilité. Pourtant, les sujets macro-économiques sont toujours bien présents dans l’esprit des investisseurs – il suffit de voir la réaction des marchés lundi à l’annonce d’un accord de dernière minute sur le « fiscal cliff ». Le mot clé qui revient est celui des réformes. Lire la suite

Revue de 2012 version quant

L’équipe d’analyse quantitative de Société Générale a publié hier sa revue mensuelle des performances des places boursières mondiales, et en a profité pour faire le bilan de l’année 2012. La principale conclusion est que l’excellente année 2012 (en termes de performance absolue du crédit ou des actions) était en fait « mauvaise » car ce sont les décideurs politiques, et les banquiers centraux, qui ont été les principaux moteurs de la hausse des Bourses, et pas les fondamentaux des entreprises, qui, eux, se détériorent. Lire la suite

Etats-Unis: après la falaise, les vrais problèmes

Les Etats-Unis ont réussi à éviter la « falaise fiscale », déclenchement automatique de baisse de dépenses et de hausses d’impôts qui aurait plongé le pays en récession. Pour les économistes de Société Générale, cette nouvelle est plutôt positive puisqu’elle devrait se traduire dans l’ensemble par un gain de 0,2% de PIB. Lire la suite

Optimisation fiscale: les entreprises ont un comportement pervers

Pendant que les Etats des grands pays développés sont étranglés par la dette, les entreprises regorgent de cash et peuvent emprunter sur les marchés à des taux défiant toute concurrence… Certaines en profitent pour optimiser leur bilan (refinancement à des taux plus faibles). D’autres empruntent pour rémunérer leurs actionnaires (via des rachats d’actions) et optimisent leur fiscalité en profitant de la déductibilité des frais financiers.

Ce type de comportement est pervers selon Andrew Lapthorne et les stratégistes de la Société Générale. Il pourrait avoir des conséquences fâcheuses in fine sur ces mêmes entreprises. Outre la colère du public (compréhensible), ce sont surtout les Etats qui, à la recherche de ressources financières, pourraient bientôt siffler la fin de la partie. Lire la suite